??? 東部局部地區(qū)水泥價(jià)格連續(xù)上調(diào)：繼8月底南京市P.O42.5水泥價(jià)格上調(diào)10元/噸后，今日再次上調(diào)30元/噸，散裝P.O42.5水泥價(jià)格達(dá)到280元/噸。同樣，廣東省水泥價(jià)格在7月底上調(diào)后近日再次上調(diào)20元/噸。而江西、天津、浙江省水泥價(jià)格都在8月底9月初進(jìn)行了上調(diào)。據(jù)悉，繼8月底上海市上調(diào)水泥價(jià)格后，近期當(dāng)?shù)仄髽I(yè)醞釀將再次上調(diào)20元/噸。從季節(jié)性來(lái)看，9月份，全國(guó)各地水泥都進(jìn)入銷(xiāo)售旺季，水泥漲價(jià)符合我們此前的預(yù)期，但短期持續(xù)上調(diào)價(jià)格比我們預(yù)期的要好。此外，值得關(guān)注的是，本次調(diào)價(jià)幅度和頻率較大的是長(zhǎng)三角區(qū)域，也是目前全國(guó)水泥產(chǎn)能過(guò)剩最嚴(yán)重的地區(qū)，意義不同一般。據(jù)我們了解，近期需求回升是水泥漲價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)力。由于今年7-8月份雨水較往常多，導(dǎo)致部分工程正常施工受到影響，雨季過(guò)后，工程加快進(jìn)度帶動(dòng)短期水泥需求持續(xù)好轉(zhuǎn)；部分重點(diǎn)工程開(kāi)始進(jìn)入水泥需求高峰期，像今年3月初動(dòng)工的滬杭高鐵，前期進(jìn)行路面施工，水泥需求較少，近期開(kāi)始架設(shè)高架，灌注水泥使得水泥用量大增。
我們了解到，上海市幾家重點(diǎn)區(qū)域日水泥銷(xiāo)量已經(jīng)達(dá)到二季度的旺季水平，比7-8月份增長(zhǎng)了20％左右。像廣東地區(qū)則部分受益于廣西輸入水泥量的減少。雖然地產(chǎn)復(fù)蘇存在一定分歧，我們對(duì)旺季水泥提價(jià)仍持樂(lè)觀態(tài)度。當(dāng)前漲價(jià)只是拉開(kāi)序幕，四季度連續(xù)上調(diào)的可能性仍然存在。
行業(yè)準(zhǔn)入條件對(duì)控制供給偏利好：近日，政府部門(mén)發(fā)布了水泥行業(yè)準(zhǔn)入條件征求意見(jiàn)稿，對(duì)新建水泥生產(chǎn)線作了諸多限制，我們?cè)敿?xì)閱讀了該意見(jiàn)稿，認(rèn)為對(duì)水泥行業(yè)新建生產(chǎn)線作了諸多限制，在當(dāng)前情況下控制水泥的供給形成利好。
我們較為關(guān)注的是，目前在建及已經(jīng)審批過(guò)的項(xiàng)目的處理。該意見(jiàn)稿主要針對(duì)未審批的水泥項(xiàng)目，如果已經(jīng)審批但尚未開(kāi)工的項(xiàng)目也能?chē)?yán)格執(zhí)行該準(zhǔn)入條件，那對(duì)行業(yè)的供給正面影響無(wú)疑是更大的。從今年水泥行業(yè)的固定資產(chǎn)投資來(lái)看，水泥新建產(chǎn)能已經(jīng)從東部地區(qū)往中西部地區(qū)蔓延。未來(lái)中西部地區(qū)將是產(chǎn)能投放壓力較大的區(qū)域。
投資策略：關(guān)注漲價(jià)的彈性：從當(dāng)前水泥價(jià)格和煤炭?jī)r(jià)格來(lái)看，水泥盈利最低的仍然是長(zhǎng)三角地區(qū)（參見(jiàn)附錄）?；趯?duì)四季度旺季水泥將持續(xù)漲價(jià)的預(yù)期，我們維持水泥行業(yè)"領(lǐng)先大市-B"的投資評(píng)級(jí)。從投資標(biāo)的來(lái)看，近期水泥調(diào)價(jià)受益最大的是海螺水泥（600585）和塔牌集團(tuán)（002233），如果后續(xù)水泥價(jià)格持續(xù)上調(diào)，我們將調(diào)升其今年的盈利預(yù)測(cè)。從盈利彈性上看，海螺水泥最大，今年上半年公司的噸凈利潤(rùn)不到30元/噸，站在2010年的角度看，海螺水泥（600585）是最為確定的各區(qū)域好于今年的水泥股，因此，我們建議投資首選海螺水泥。冀東水泥（000401）當(dāng)前估值水平偏低，但公司明年的盈利可能會(huì)受到陜西、內(nèi)蒙等省份景氣度回落的一定影響。
西部水泥股當(dāng)前的估值水平也有很好的投資機(jī)會(huì)，我們看好祁連山（600720）和賽馬實(shí)業(yè)（600449）。
從行業(yè)重組的角度看，太行水泥（600553）則受益于資產(chǎn)注入，盈利明顯增厚。
