華泰證券認為，葛洲壩（600068，收盤價12.07元）在穩(wěn)固原有的水利水電工程市場領(lǐng)域的同時，將建筑工程向公路、鐵路等多領(lǐng)域拓寬，并取得了良好成效。同時公司堅持走“國際化”道路，未來在國內(nèi)基建投資增速逐步放緩后，建筑業(yè)務(wù)仍保持良好的增長態(tài)勢。此外，公司水泥業(yè)務(wù)的產(chǎn)能正快速擴張，民爆業(yè)務(wù)外延式擴張也在繼續(xù)。在投資策略方面，華泰證券給予公司“買入”評級，目標價位18元。
建筑工程業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展
公司在穩(wěn)固自己原有的水利水電工程市場領(lǐng)域的同時，提出了“大建安”的戰(zhàn)略規(guī)劃，將自己的建筑工程領(lǐng)域向公路、鐵路、房屋、港口碼等領(lǐng)域拓寬。
截至到今年三季度，公司建筑工程承包施工業(yè)務(wù)新簽合同額累計356.6億元，占年計劃新簽合同額300億元的118.87%，其中水利水電工程合同額為154.91億元，占比已從原先的60%下降至43%，非水利水電工程占比明顯提高。從公司今年每單承接業(yè)務(wù)量都在100億元以上，預(yù)計公司今年的訂單量有望突破450億元，相當于公司去年建筑工程收入的2.9倍，充足的訂單預(yù)示著公司未來幾年建筑業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展動力強勁。
同時公司一直堅持走“國際化”道路，目前已在全球30多個國家和地區(qū)開展業(yè)務(wù)，去年國際工程訂單114.24億元，占當年總訂單量的37.63%。今年前三季度，國際訂單為104.84億元，占新簽合同總額的29.39%。華泰證券認為，公司經(jīng)過在國際市場的深耕，能夠在未來國內(nèi)基建投資增速逐步放緩后，建筑業(yè)務(wù)依然保持良好的增長態(tài)勢。
水泥業(yè)務(wù)產(chǎn)能快速擴張
公司水泥廠是全國主要的特種水泥生產(chǎn)企業(yè)之一，也是我國水利水電工程的主要水泥供應(yīng)商之一。公司抓住國家淘汰落后產(chǎn)能的機會，大力發(fā)展普通水泥項目，今年內(nèi)共計年產(chǎn)能1100萬噸水泥生產(chǎn)線陸續(xù)投產(chǎn)，水泥總年產(chǎn)能躍升至1700萬噸，預(yù)計公司水泥產(chǎn)量的逐步釋放需要1年～2年的時間，能夠形成50億元的銷售規(guī)模。水泥產(chǎn)能的跳躍式提升預(yù)示著公司水泥收入和凈利潤在未來兩年將實現(xiàn)跨越式增長。
在民爆業(yè)務(wù)方面，去年公司炸藥產(chǎn)量達到17.5萬噸，在同行業(yè)位居國內(nèi)第二，公司表示目前在貴州等地的收購談判工作仍在繼續(xù)，準備積極擴充生產(chǎn)能力，繼續(xù)做大做強民爆產(chǎn)業(yè)。
在盈利預(yù)測方面，華泰證券預(yù)計公司在2009年~2011年實現(xiàn)凈利潤12.18億元、17.19億元和21.70億元，全面攤薄的每股收益（未考慮權(quán)證行權(quán)的攤薄效應(yīng)）分別為0.57元、0.80元和1.01元。目前股價所對應(yīng)的PE分別為20.72倍、14.68倍和11.63倍，估值水平偏低，未能體現(xiàn)出公司多元化業(yè)務(wù)格局所帶來的業(yè)績增長性，華泰證券認為公司2010年20倍～25倍的估值更為合理，合理價格區(qū)間為16元～20元，目標價位18元，給予公司“買入”評級。
