長江證券12月17日發(fā)布水泥行業(yè)2010 年投資策略，重點推薦祁連山（600720.SH）、冀東水泥（000401.SZ）、塔牌集團（002233.SZ）、海螺水泥（600585.SH）。
供給面來看，長江證券運用了三種方法測算和驗證09、10 年新增產(chǎn)能約4.8-5.4 億噸，其中10 年大概新增產(chǎn)能2.7-2.8億噸；在產(chǎn)能高速擴張、同時考慮到落后產(chǎn)能淘汰情況下，10 年達到供需平衡要求需求增速約為10%-12%；需求面來看，長江證券認為10 年基建投資增速將下滑在市場預期之內(nèi)，但是其耗用水泥仍將保持增長，而房地產(chǎn)耗用水泥將帶來增量；根據(jù)長江證券的實際固投增速模型測算出10 年水泥需求增速約為11%-13%；行業(yè)供需處在弱勢均衡水平，但是考慮到產(chǎn)能投放的時間段和需求延續(xù)性，長江證券認為上半年的供需情況要好于下半年。
從目前市場預期來看，首先，水泥行業(yè)相對估值處在歷史均為水平，反映了多重力量的博弈：從產(chǎn)能周期來看，行業(yè)處在周期下降的通道；從需求來看10 年仍有可能超預期；產(chǎn)能政策和兼并重組也將改變未來的預期；多重力量同時影響市場的預期，使得估值處在可上可下的均值水平。其次，東西部估值差異已經(jīng)反映了不同區(qū)域未來景氣度的差異，再講東西部差異的邏輯將難以獲得超額收益。
未來的投資機會在于關(guān)注博弈各方力量的變化，從失衡中獲取超額收益；長江證券們認為未來可能存在導致博弈力量發(fā)生變化的因素來自四個方面：即將出臺的產(chǎn)能政策細則，行業(yè)內(nèi)兼并重組，房地產(chǎn)調(diào)控將帶來新開工面積超預期，區(qū)域規(guī)劃有望加大基建投資力度。
長江證券選取公司的邏輯為選取受上面因素影響重疊度最高和業(yè)績增長明確的公司；綜合判斷，重點推薦祁連山、冀東水泥、塔牌集團和海螺水泥。
