2010年基建、房地產(chǎn)雙核心支持需求。根據(jù)陸橋等基建項(xiàng)目對(duì)水泥的需求時(shí)間段，明年將是水泥需求的高峰。同時(shí)FAI增長仍在30%以上，這對(duì)明年水泥的需求也提供了重要支持。我們預(yù)計(jì)水泥需求的增長形勢(shì)，明年不會(huì)改變。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)在今年下半年呈現(xiàn)全面反彈態(tài)勢(shì)，我們認(rèn)為由于房地產(chǎn)開工壓力現(xiàn)在仍然較大，加上政府督促和銷量反彈，明年開工率將繼續(xù)上升，給水泥銷售帶來很大的支持。2010年水泥銷量預(yù)計(jì)銷18億噸。
整合大幕拉開，有信心產(chǎn)能大淘汰。2011年及以后我國水泥行業(yè)將摒棄之前的擴(kuò)產(chǎn)增長方式，逐步向多元化產(chǎn)品和上下游的控制發(fā)展。中央明確提出行業(yè)入門準(zhǔn)則，確認(rèn)對(duì)未來3年大幅淘汰落后產(chǎn)能的態(tài)度，在歷史上屬于首次。投資者應(yīng)當(dāng)有信心，政府有能力大幅淘汰落后產(chǎn)能。2010年預(yù)計(jì)淘汰產(chǎn)能1.3億噸以上。
預(yù)計(jì)水泥價(jià)格明年上漲。（1）在需求大幅增長情況下，預(yù)計(jì)出現(xiàn)小幅供不應(yīng)求情況；（2）煤價(jià)預(yù)計(jì)上漲15-20%，增加水泥加價(jià)理由。
毛利率縮減輕微。我們預(yù)計(jì)煤炭價(jià)格在2010年將有15%-20%增長，但我們有信心政府將大力淘汰落后水泥產(chǎn)能，所以綜合考慮后，預(yù)計(jì)2010年水泥毛利率同比持平，比今年3Q、4Q僅低2-3個(gè)百分點(diǎn)。
維持行業(yè)評(píng)級(jí)“領(lǐng)先”，首推中建材，亞泥。我們維持行業(yè)評(píng)級(jí)“領(lǐng)先”，基于：（1）預(yù)計(jì)2010年FAI仍維持較高速增長，基建項(xiàng)目，房地產(chǎn)將刺激水泥需求；（2）預(yù)計(jì)1.3億噸產(chǎn)能將被關(guān)停；（3）煤價(jià)上漲將為水泥企業(yè)帶來加價(jià)理由，抵消成本壓力。我們推薦：擁有強(qiáng)大的資本實(shí)力和央企背景的中建材（3323.HK）和盈利增長被嚴(yán)重低估的亞泥（743.HK）為2010年水泥行業(yè)投資首選。
