1、公司是粵東地區(qū)唯一的大型水泥生產(chǎn)商,具有區(qū)域壟斷性優(yōu)勢,尤其在42.5 標號產(chǎn)品領(lǐng)域。它在粵東市場占有率高達40%以上,新干法產(chǎn)能占比48%左右(考慮武平一線為粵東產(chǎn)能)。各生產(chǎn)基地市場定位為:梅州基地主要覆蓋粵東地區(qū),梅州、潮州、揭陽、汕頭等粵東市場;龍門基地主要覆蓋惠州、東莞、深圳、廣州等珠三角東南部市場,并可輻射汕尾地區(qū);武平基地主要覆蓋閩西南、贛南和粵東市場,目前銷往粵東市場占90%。公司整體產(chǎn)能65%左右在粵東市場,30%左右銷往珠三角東南部地區(qū)?；洊|市場相對封閉,海螺、臺泥等廠商運往粵東成本較高,一般差價在50 元/噸以上時,且珠三角市場需求較差時才會發(fā)生。
2、塔牌目前產(chǎn)能約為1100 萬噸,包括梅州本部500 萬噸產(chǎn)能、龍門400萬噸產(chǎn)能、以及2009 年6 月投產(chǎn)的武平縣200 萬噸產(chǎn)能(預(yù)計09 年可貢獻產(chǎn)量80 萬噸、2010 年滿負荷)。其中在粵東地區(qū)擁有2500t/d、5000t/d 生產(chǎn)線各一條,水泥產(chǎn)能460 萬噸,市場占有率41%,其中新型干法水泥產(chǎn)能占有率70%以上,在重點工程建設(shè)所需的高標號水泥市場擁有壟斷優(yōu)勢。
3、目前粵東區(qū)域嚴格控制新建產(chǎn)能,實行等量淘汰,水泥總產(chǎn)能基本沒有增長。該區(qū)域立窯比例在60%以上,淘汰空間巨大,留給塔牌集團極大的發(fā)展空間。且09 年三月廣東省將對落后立窯實行差別電價(比新型干法每度電高0.2 元),將加快立窯淘汰進度。從需求來看,粵東地區(qū)60%為農(nóng)村市場,水泥需求穩(wěn)步增長,且國家在明顯加大該區(qū)域的基建投資力度。09 年將有廈深高速鐵路、揭陽機場、廣州至河源高速公路等大型基建項目開工建設(shè),由于基建項目需42.5 以上水泥,塔牌集團是基建項目的主要供應(yīng)商。
4、公司中標廈深高鐵2009 年所需水泥200 萬噸?；洊|水泥價格除了08年7-9 月受雨季影響有小幅回落,近期一直穩(wěn)定在較高水平。公司福建龍巖生產(chǎn)基地面向的閩西贛南新農(nóng)村市場與粵東市場相類似,惠州龍門基地面向珠三角,該區(qū)域水泥用于房地產(chǎn)比例較高,房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇給改區(qū)域帶來機遇。同時,龍門基地處于粵東珠三角交界處,地理位置好,距離深圳市區(qū)180 公里,該區(qū)域主要競爭對手英德海螺和臺泥運距則達400 公里,因此公司出廠價要高出40 元/噸,競爭優(yōu)勢十分明顯。未來珠三角區(qū)域房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇,將會給公司帶來較大的收益。
5、塔牌目前產(chǎn)能約為1100 萬噸,主要分布在梅州本部、惠州龍門和福建龍巖三個區(qū)域?；靖采w粵東地區(qū)、珠三角地區(qū)和閩西南、贛南地區(qū)。公司是粵東地區(qū)水泥龍頭企業(yè),在粵東地區(qū)的市場占有率08 年達到41%(同比上升8.81%),具有相對壟斷優(yōu)勢。截至2008 年底,廣東省的新型干法水泥僅占全部產(chǎn)能的50%,未來3 年的淘汰空間巨大。
公司作為區(qū)域龍頭將充分受益于廣東地區(qū)落后產(chǎn)能淘汰。另外,由于廣東地區(qū)特別是珠三角地區(qū)房地產(chǎn)投資占固定資產(chǎn)投資比例較高,因此目前的房地產(chǎn)復(fù)蘇對公司業(yè)績帶來較大彈性。而且廣東省將在今明兩年集中投入財政性資金近1000 億元,拉動社會資金投入5000 至1萬億元。隨著海西經(jīng)濟區(qū)和廈深高速鐵路、揭陽機場、廣州至河源高速公路等大型項目開工建設(shè),將有效拉動公司的水泥需求。我們預(yù)測公司09 年、10 年的每股收益分別可達0.65元與1.00 元,給予“買入”評級。
