推薦冀東水泥(000401,股吧)、海螺水泥(600585,股吧)、天山股份(000877,股吧)、祁連山
國(guó)金證券12月31日發(fā)布水泥行業(yè)研究簡(jiǎn)報(bào)，針對(duì)行業(yè)前11月盈利數(shù)據(jù)，推薦冀東水泥(000401,股吧)（000401.SZ）、海螺水泥(600585,股吧)（600585.SH）、天山股份(000877,股吧)（000877.SZ）、祁連山(600720,股吧)（600720.SH）等公司。
水泥行業(yè)再次交出漂亮業(yè)績(jī)：行業(yè)1～11 月利潤(rùn)同增39.04%，行業(yè)利潤(rùn)率連續(xù)4 年攀升2009 年，水泥行業(yè)在產(chǎn)能過(guò)剩的質(zhì)疑聲中再次創(chuàng)出佳績(jī)：前11 月水泥行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)39.04%，行業(yè)利潤(rùn)率達(dá)到了7.31％，連續(xù)4 年呈 上升趨勢(shì)。
對(duì)于以上歷史數(shù)據(jù)，放眼一個(gè)相對(duì)長(zhǎng)點(diǎn)的周期，國(guó)金證券表示需要重點(diǎn)說(shuō)明的是：報(bào)刊媒體目前談得最多的是水泥行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，但水泥行業(yè)卻一直在過(guò)剩中創(chuàng)佳佳績(jī)，尤其在這一輪金融危機(jī)中，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)強(qiáng)于大部分其他行業(yè)，因此，我們需要辯證分析的眼光看待過(guò)剩二字，過(guò)剩并不意味著利潤(rùn)下降。產(chǎn)能投放不斷增多的背景下，為什么利潤(rùn)率還能不斷提高－這個(gè)結(jié)論已經(jīng)在證明了國(guó)金2007 年成都中期策略會(huì)提出的主要觀(guān)點(diǎn)：水泥行業(yè)的周期將拉長(zhǎng)，周期拉長(zhǎng)的關(guān)鍵變量在于淘汰（當(dāng)然行業(yè)集中度提高也是一個(gè)因素），淘汰使得行業(yè)周期性相對(duì)弱化，國(guó)金證券說(shuō)明這點(diǎn)的是想希望市場(chǎng)進(jìn)一步重視：在2010 年~2012 年這三年中，水泥行業(yè)將在供給面淘汰大規(guī)模徹底淘汰的過(guò)程中，增長(zhǎng)周期進(jìn)一步延長(zhǎng)。尤其這個(gè)時(shí)點(diǎn)往后看，產(chǎn)能的增量渠道已經(jīng)被控制！
分時(shí)間段來(lái)看，9~11 月份同比增長(zhǎng)81.20%，環(huán)比5~8 月份增長(zhǎng)20.14%，今年的旺季特征非常明顯，國(guó)金證券認(rèn)為這是需求快速增長(zhǎng)與傳統(tǒng)旺季相疊加的自然結(jié)果。從銷(xiāo)售利潤(rùn)率來(lái)看，9~11 月份達(dá)到9.04%，同比提高3.12 個(gè)百分點(diǎn)。9~11 月份利潤(rùn)率的大幅提升再一次說(shuō)明供求關(guān)系的增量變化趨勢(shì)才是決定水泥盈利狀況的根本因素，在煤炭等原材料價(jià)格上升期，行業(yè)景氣度的改善依然能有效提升水泥行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。
接下來(lái)國(guó)金證券選用噸毛利和噸利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)各區(qū)域盈利情況進(jìn)行拆分，發(fā)現(xiàn)利潤(rùn)狀況整體仍呈現(xiàn)出西強(qiáng)東弱的格局，西北、西南地區(qū)是利潤(rùn)貢獻(xiàn)最大的區(qū)域，而華東、中南地區(qū)則盈利狀況不佳，從噸毛利指標(biāo)看，盈利狀況最好的西北地區(qū)達(dá)到93.3 元/噸，是華東地區(qū)的2.2 倍。
國(guó)金證券的主要觀(guān)點(diǎn)在12 月28 日的行業(yè)報(bào)告中已經(jīng)清晰表述：雖然行業(yè)2010年在產(chǎn)能的現(xiàn)實(shí)增量方面將承受一定壓力，但展望明年下半年到未來(lái)3 年，水泥行業(yè)供給面在國(guó)家加速淘汰政策的逐漸落實(shí)下將具備明顯的比較優(yōu)勢(shì)，而這點(diǎn)比較確定的；需求中雖然房地產(chǎn)新開(kāi)工在明年下半年充滿(mǎn)不確定性，但基建和房地產(chǎn)明年整體明確的增長(zhǎng)也是比較確定的?；谝陨吓袛?，水泥股相對(duì)于大盤(pán)的估值有望繼續(xù)回升。
國(guó)金證券仍建議投資重視水泥股的投資機(jī)會(huì)，繼續(xù)推薦冀東、海螺、天山、祁連山(600720,股吧)等公司。
