投資拉動(dòng)水泥行業(yè)需求顯著增加
固定資產(chǎn)投資高增長(zhǎng)決定了2010年水泥需求總量的增長(zhǎng)。隨著城鎮(zhèn)化發(fā)展、基建投資高增長(zhǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)回暖等積極因素影響，我們預(yù)計(jì)2010年水泥需求增長(zhǎng)將穩(wěn)定在10%左右的水平。
產(chǎn)能增速下降，水泥價(jià)格繼續(xù)看漲
我們預(yù)計(jì)09年，投產(chǎn)新型干法生產(chǎn)線(xiàn)120條，新增生產(chǎn)能力1.4億噸；20多條新型干法生產(chǎn)線(xiàn)的關(guān)閉將減少產(chǎn)能1000萬(wàn)噸，年末新型干法熟料生產(chǎn)能力9.4億噸。我們認(rèn)為，隨著煤炭?jī)r(jià)格的上漲以及環(huán)保成本的提高將使水泥價(jià)格維持高位。
區(qū)域市場(chǎng)整合加速，集中度將近一步提高
今年以來(lái)，行業(yè)整合的步伐逐步加快。我們認(rèn)為，一方面，行業(yè)集中度提高將帶來(lái)規(guī)模效益的增加；另一方面，市場(chǎng)整合在提高行業(yè)集中度的同時(shí)將給行業(yè)帶來(lái)更多的整合效益。
行業(yè)估值與投資建議
投資加速帶動(dòng)需求增加，整合加速帶動(dòng)大企業(yè)話(huà)語(yǔ)權(quán)增大都是我們看好行業(yè)發(fā)展的重要因素，我們維持行業(yè)“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)公司推薦
從區(qū)域市場(chǎng)景氣水平和企業(yè)盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長(zhǎng)性和市場(chǎng)整合能力的區(qū)域龍頭水泥企業(yè)，給予重點(diǎn)公司2009年20倍的市盈率、10倍的EV/EBITDA的估值水平，建議重點(diǎn)關(guān)注海螺水泥(43.86,-1.92,-4.19%)(600585)、華新水泥(23.86,-0.98,-3.95%)(600801)、冀東水泥(16.75,-0.82,-4.67%)(000401)、天山股份(24.60,-0.92,-3.61%)(000877)、祁連山(16.27,-0.59,-3.50%)(600720)。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素
投資增長(zhǎng)低于預(yù)期，產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩、煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)增長(zhǎng)。
