公司近況:
一季度盈利同比將實(shí)現(xiàn)大幅增長。1-2月銷量同比增長15-20%。一季度噸水泥毛利有望達(dá)到55-60元,高于去年同期的46元/噸。我們預(yù)計(jì)每股受益0.4元以上,同比增長超過70%。公司有可能在4月初發(fā)布業(yè)績預(yù)增公告。
今年淡季價(jià)格跌幅較往年小,且很快將上漲。煤炭價(jià)格高于去年同期、行業(yè)集中度提高以及企業(yè)對(duì)旺季來臨后的水泥市場持樂觀態(tài)度,今年淡季,企業(yè)普遍采用停窯限產(chǎn)的方式維護(hù)市場價(jià)格。公司已經(jīng)開始提高中東部熟料價(jià)格,待天氣轉(zhuǎn)好發(fā)貨量上去后,水泥價(jià)格遂將上升。
公司認(rèn)為,2010年前三季度噸水泥毛利均高于09年同期,2011年供求關(guān)系更好。公司認(rèn)為2010年基建進(jìn)入施工高峰期,地產(chǎn)新開工和在建面積都將高于2009年,農(nóng)村需求在“建材下鄉(xiāng)”政策支持下,也將高于2009年。2011年,由于新建產(chǎn)能受到限制以及落后產(chǎn)能加速淘汰,凈增供給將低于新增需求。
評(píng)論:??
我們認(rèn)為,從去年4季度開始好轉(zhuǎn)的房地產(chǎn)投資將在今年的1-3季度繼續(xù)攀升,前三季度噸水泥盈利能力同比將有明顯提高。四季度是否回落取決于房地產(chǎn)銷售及新開工趨勢。我們的基本判斷認(rèn)為,此次宏觀調(diào)控出手早,力度適中,能夠較好的達(dá)到調(diào)控的目的又不會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生過度的打擊,因此四季度水泥需求仍然會(huì)有比較適中的增長。2011年,在目前審批從嚴(yán)淘汰從速的產(chǎn)業(yè)政策下,水泥行業(yè)仍將維持景氣。
估值與建議:??
重申A股和H股“推薦”評(píng)級(jí),并維持H股HK$65目標(biāo)價(jià)。我們認(rèn)為海螺水泥在未來1-2個(gè)月內(nèi)存在投資機(jī)會(huì)。理由如下,1)如果1-2月份 FAI 增速超預(yù)期,投資品將受到關(guān)注;2)一季度業(yè)績大幅增長(4月初業(yè)績預(yù)告);3) 三月份水泥價(jià)格上漲,而煤炭價(jià)格持平甚至回落;4)年報(bào)預(yù)期高送轉(zhuǎn)(3月30日公布年報(bào))。
風(fēng)險(xiǎn):?
宏觀調(diào)控力度加強(qiáng);房地產(chǎn)投資提前回落;5月26日限售股解禁,存在員工股減持風(fēng)險(xiǎn)。
