水泥及熟料銷(xiāo)量約520萬(wàn)噸，同比增加約10%。
金貓資產(chǎn)出售獲益5100萬(wàn)元使得投資收益大幅增加。收到京蘭水泥違約金2000萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)外收入大幅增加。
2010年將是公司產(chǎn)能增長(zhǎng)較快的一年。新增產(chǎn)能分布在湖南、云南、四川和西藏等高盈利地區(qū)。
負(fù)面：
一季度毛利率14.9％，為05年以來(lái)單季最低水平。水泥平均價(jià)格271元（含稅），同比下降9％，環(huán)比下降6.6％。
發(fā)展趨勢(shì)：
一季度業(yè)績(jī)低于我們預(yù)期的主要原因是3月份以來(lái)湖北省雨水過(guò)多，影響需求，導(dǎo)致企業(yè)庫(kù)存偏高，價(jià)格難以明顯提升。水泥價(jià)格從一月份的290元降至春節(jié)期間250元，之后回升至270元左右，一季度平均價(jià)格同比環(huán)比均有明顯下降，噸毛利降至34元。四月份，雨水仍然較多，公司水泥銷(xiāo)量比三月份略有增加，但價(jià)格沒(méi)有明顯提升。
湖北省1-2月份水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比下降35％，今明兩年新增產(chǎn)能呈下降趨勢(shì)。
估值與建議：“審慎推薦”按照湖北省宣布的12萬(wàn)億投資計(jì)劃，未來(lái)6年湖北FAI增長(zhǎng)仍高達(dá)30%，水泥需求仍將保持15%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。雖然短期業(yè)績(jī)不佳，但是公司立足中西部，將獲益于中西部長(zhǎng)期發(fā)展。從股價(jià)來(lái)看，由于近期房地產(chǎn)調(diào)控政策，市場(chǎng)對(duì)投資品行業(yè)前景擔(dān)憂(yōu)，水泥板塊整體承壓，預(yù)計(jì)二季度板塊仍難有較好表現(xiàn)。維持盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)。
