??? 上周全國水泥市場平均價格下降幅度較大，環(huán)比上周降幅為1.57%。價格下跌的區(qū)域有重慶、云南、湖南、昆明，分別下調(diào)10—50元/噸不等。
進入5月份以后，隨著川渝地區(qū)新增產(chǎn)能進一步擴大，水泥市場價格持續(xù)走低。目前，重慶市場P.O42.5散裝到位價300元/噸，較前期相比下跌14.29%。而從后期將要投產(chǎn)的生產(chǎn)線情況來看，市場壓力仍然較大，在供大于求的市場局面下價格有進一步下跌的可能。
從跟蹤的四川水泥市場了解到，德陽、綿陽、廣元一帶價格出現(xiàn)大幅度下跌，不同地區(qū)不同企業(yè)較前期相比有30-60元/噸的下調(diào)，另外貴州、昆明等地區(qū)價格也出現(xiàn)不同程度的下跌?，F(xiàn)在德陽P.O42.5散裝380元/噸、綿陽P.O42.5散裝370－390元/噸、廣元P.O42.5散裝340－350元/噸。截止本周末，成都市場價格仍保持平穩(wěn)，但外圍市場價格大幅度下調(diào)一定會影響到主市場，并且已從成都主導企業(yè)處了解到，現(xiàn)市場壓力較大，價格下調(diào)在即。
導致西南部分地區(qū)價格大跌的主要原因是新增產(chǎn)能的釋放，市場供給壓力較大，跌價區(qū)的各企業(yè)普遍反應庫存已滿。根據(jù)數(shù)字水泥網(wǎng)統(tǒng)計，2009年四川省投產(chǎn)生產(chǎn)線31條、貴州7條、重慶10條、云南11條，雖然在09年投產(chǎn)，但實際的釋放期基本是在10年的上半年；再加上此區(qū)域的落后產(chǎn)能由于災后重建水泥缺口較大，延長了退出時間，所以在新增產(chǎn)能投產(chǎn)后，落后產(chǎn)能沒及時退出，使市場出現(xiàn)供大于求的局面。
近期，南方地區(qū)出現(xiàn)持續(xù)大到暴雨的天氣，受此影響水泥需求量出現(xiàn)萎縮，大部分地區(qū)價格保持平穩(wěn)。僅湖南市場水泥價格出現(xiàn)大幅度下降，在30元/噸左右。湖南地區(qū)原本預測價格將會趨于平穩(wěn)或向上，因海螺、南方、中材等企業(yè)已經(jīng)開始走企業(yè)協(xié)同路線，但價格又出現(xiàn)大幅度的下降，所以天氣影響只是一方面，企業(yè)間協(xié)同達不到共識是主因。
其他地區(qū)價格繼續(xù)保持平穩(wěn)。另外，上周將新疆區(qū)域的水泥價格統(tǒng)計口徑調(diào)整，不屬降價范圍。
動力煤價格上周有明顯的上漲，集中在東北、華東地區(qū)，我們跟蹤的城市中：哈爾濱、沈陽有10－15元/噸的上漲，南京、濟南、合肥漲幅在20－30元/噸。據(jù)我們煤炭研究小組判斷，隨著用電高峰的逐漸到來，國內(nèi)動力煤價格或?qū)⒕S持上漲態(tài)勢，水泥企業(yè)生產(chǎn)成本面臨小幅上升壓力，但符合預期。
全國水泥行業(yè)投資完成額1—4月累計同比增速18%，與去年同期相比降低了74個百分點，創(chuàng)07年以來的新低，政府抑制新增產(chǎn)能的政策效果開始顯現(xiàn)，未來供給壓力將顯著減輕；全國累計水泥產(chǎn)量1—4月同比增長19%，與去年同期相比提高了6個百分點，我們預計2010年全年水泥需求依然有望保持較快增長：雖然房地產(chǎn)調(diào)控政策嚴厲程度超預期，但我們依然認為以加大供應量作為平抑房價重要手段之一的調(diào)控政策對房地產(chǎn)開工不會構(gòu)成較大負面影響，未來水泥需求不會受到明顯抑制，而基建項目從建設周期上來看，2009年新開工的項目在2010年進入水泥需求的高峰期。
目前行業(yè)估值較低，較為充分地反映了市場對水泥需求的悲觀預期，我們預計未來有向上修復的機會，因此雖然短期難有超額收益，但我們依然維持行業(yè)“增持”評級，選擇所在區(qū)域需求旺盛、新增產(chǎn)能相對較少的上市公司作為投資標的，重點配置品種選擇順序為：新疆水泥股、冀東水泥、亞泰集團、海螺水泥。
中央新疆經(jīng)濟工作會議即將于近期召開，新疆區(qū)域振興規(guī)劃隨后也會出臺，大規(guī)模固定資產(chǎn)投資將拉動水泥需求旺盛，加上新增產(chǎn)能受限，未來新疆水泥價格大幅上漲幾成定局。天山股份增發(fā)攤薄后今年EPS為1.21元，PE14.5倍，如果2011年水泥價格比2010年上升20元/噸，EPS為1.83元，如果漲40元/噸，EPS將達到2.18元（噸凈利潤接近100元/噸，參考09年甘肅和陜西市場的情況，完全可能做到），如此2011年PE為8倍，低估明顯，強烈建議“買入”。
玻璃行業(yè)
上周以華北和華東市場為代表價格出現(xiàn)下滑態(tài)勢，主要原因我們判斷，近期國家陸續(xù)出臺控制房價及房貸政策，雖然這種影響不至于直接導致市場需求量的衰退，卻在一定程度上沖擊了玻璃市場脆弱的心理防線，經(jīng)銷商對市場走勢的判斷影響進貨的積極性。具體到區(qū)域玻璃市場價格來看，由于2010年新投產(chǎn)（包括冷修復產(chǎn)）的生產(chǎn)線主要集中在華北和華東區(qū)域，并且近期預計還將有生產(chǎn)線點火，后市不容樂觀，預計華北和華東市場價格較難提升，或?qū)⒉饺胂禄ǖ馈?/P>
華中：河南地區(qū)最近市場處于調(diào)整期，價格小幅波動。
純堿價格上周較前期維持穩(wěn)定，僅部分地區(qū)有10—20元/噸的小幅下跌，上海中山化工市場重質(zhì)純堿（99%）報價為1380元/噸；重油價格上周有所回落，部分地區(qū)有50－100元/噸的回調(diào)；工業(yè)用天然氣價格保持穩(wěn)定。
玻璃股中我們最看好南玻A（000012）：浮法玻璃毛利率即使出現(xiàn)小幅下降對其沖擊也不大，因為股價的驅(qū)動力更多地來自LOW－E節(jié)能玻璃廣闊的成長空間和光伏產(chǎn)業(yè)復蘇（目前晶硅電池訂單飽滿，對多晶硅需求有所回升，加上大量生產(chǎn)線停產(chǎn)，未來多晶硅價格可能反彈）帶來的較大業(yè)績彈性。建筑節(jié)能扶持政策出臺（將明確LOW－E玻璃未來的高成長性）或多晶硅價格明顯反彈將是推動股價上行的強力催化劑。
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