【水泥人網(wǎng)】??? 基本觀點：供給和需求是分析行業(yè)周期轉(zhuǎn)換的兩個重要維度。
周期性行業(yè)的景氣轉(zhuǎn)換是由供給和需求兩方面因素共同決定的。需求端受國家和地方政策影響大且對行業(yè)景氣變化影響敏感，供給端則由于水泥企業(yè)根據(jù)盈利變化滯后決策，影響相對鈍化。但中長期角度看行業(yè)周期變化兩者的重要性是一致的！
限電事件引發(fā)價格提升幅度和頻率超預(yù)期表明華東區(qū)域產(chǎn)能過剩程度遠較市場擔憂程度低。
8月，華東浙江、江蘇等省由于降低單位GDP能耗指標壓力出臺并執(zhí)行對高耗能行業(yè)的限電措施，引致南部地區(qū)多數(shù)省份水泥價格提前并輪換上漲，表面理由是節(jié)能限電引致產(chǎn)量下降，需求端旺季回復(fù)。但無論提價幅度還是提價頻率均遠超我們和市場預(yù)期。我們認為深層次原因是經(jīng)過前幾年市場消化，華東區(qū)域產(chǎn)能過剩局面已沒有當初那么嚴重。
產(chǎn)能過剩程度降低，需求端自然增長，供給端減法對華東區(qū)域行業(yè)景氣度提升將持續(xù)產(chǎn)生效。
用限電事件說明華東區(qū)域水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩情況已沒有前兩年那么嚴重，配臵產(chǎn)能趨于合理；需求端確實沒有西北區(qū)域(尤其是新疆)那么確定增長，但未來幾年自然增長是可以預(yù)期的；供給端減法通過市場和政府兩種手段持續(xù)進行；我們有理由合理預(yù)期未來該區(qū)域行業(yè)景氣度的持續(xù)提升！
投資建議：海螺水泥(23.48,0.56,2.44%)，“買入”，目標價30元。
海螺水泥的經(jīng)營管理能力、成本控制能力、戰(zhàn)略布局和市場控制能力無需多言，就欠缺一個條件：能讓市場對其業(yè)績持續(xù)增長形成明確預(yù)期。而這一條件目前在我們看來已經(jīng)具備：供給端減法因素引致區(qū)域供求關(guān)系持續(xù)改善，區(qū)域水泥產(chǎn)品利潤逐步回到正常利潤水平，公司70%收入來源于華東區(qū)域，業(yè)績彈性空間大！并且區(qū)域內(nèi)兩大企業(yè)(海螺和中建材)的市場集中度持續(xù)提升，后期進一步合作亦存在可能，行業(yè)結(jié)構(gòu)改善使得兩大企業(yè)對產(chǎn)品價格控制力提高，業(yè)績敏感性大；基于以上理由，建議買入海螺水泥、目標價20倍2010年P(guān)E水平，30元。
