【水泥人網(wǎng)】水泥股價(jià)、毛利率與"新增供需邊際"正相關(guān)，今年上半年邊際為負(fù)值、下半年為正值，明年上半年為負(fù)值、下半年為正值。這意味著水泥行業(yè)明年上半年尤其是1季度淡季有業(yè)績(jī)和股價(jià)壓力。而明年中后將進(jìn)入2年新一輪景氣周期，估值和業(yè)績(jī)雙輪驅(qū)動(dòng)。不僅僅是產(chǎn)能做減法需求做加法，同樣2012年后占50%成本的動(dòng)力煤價(jià)格有下行壓力。這輪景氣周期除煤炭下行外，另外一個(gè)重大特點(diǎn)在于目前暫停新建生產(chǎn)線建設(shè)已經(jīng)1年時(shí)間，有理由相信明年上半年暫停政策仍將不會(huì)放開(kāi)，這將導(dǎo)致明年中后價(jià)格有暴漲可能，因?yàn)楫a(chǎn)能是剛性的、新建產(chǎn)能釋放需要1年多時(shí)間。
9月-11月中旬旺季需求端利好因素是：旺季需求增加、政府重申加大保障住房建設(shè)、"十二五"規(guī)劃增強(qiáng)需求信心；供給端利好在于：限電導(dǎo)致短期供給下降、9月淘汰落后最后一個(gè)月導(dǎo)致短期供給下降、觀察到月水泥新開(kāi)工投資計(jì)劃大幅下降（9月81億創(chuàng)08年9月份以來(lái)單月新低）；估值方面的利好4季度估值年度切換。業(yè)績(jī)方面的利好在于10月披露3季度業(yè)績(jī)好于預(yù)期（跟蹤的水泥煤炭?jī)r(jià)格差顯示好8月往年淡季今年開(kāi)始漲價(jià)而煤價(jià)下降。）
不確定性因素或風(fēng)險(xiǎn)是：加息預(yù)期和二次房地產(chǎn)調(diào)控。關(guān)于加息我們認(rèn)為在CPI10月見(jiàn)底回落后4季度加息可能性不大，目前房?jī)r(jià)趨漲國(guó)慶節(jié)后為房地產(chǎn)二次調(diào)控政策敏感期。情景一：國(guó)慶期間銷(xiāo)量大增而10月銷(xiāo)量增房?jī)r(jià)上漲有限，二次調(diào)控可能性小，則目前股價(jià)因預(yù)期調(diào)控和假期因素下降后，股價(jià)將再次回升；情景二：國(guó)慶期間銷(xiāo)量大增房?jī)r(jià)大漲，并且10月房?jī)r(jià)延續(xù)上漲趨勢(shì)，引致國(guó)家二次房地產(chǎn)調(diào)控，節(jié)后股價(jià)再次下跌。第一種意味著目前到10月第一周是再次階段性買(mǎi)點(diǎn)，后面利好因素提升股價(jià)。第二種意味著目前到10月股價(jià)將調(diào)整為主，這里面又有兩種可能：首先若10月中旬前出臺(tái)調(diào)控政策則股價(jià)下跌后因11月中旬前還是旺季加之上述利好則股價(jià)還能再有反彈；再次就是10月下旬出調(diào)控政策則股價(jià)下跌后，因仍有估值疊換和"十二五"規(guī)劃等利好也會(huì)有反彈，但反彈力度低于第一種可能，這里面假設(shè)淡季初期水泥價(jià)格持平。第二個(gè)大波段機(jī)會(huì)在明年4月之后開(kāi)始。因此，作為長(zhǎng)期投資者而言，冀東水泥依舊明年看30元后年看50元，可長(zhǎng)期持有。短期投資者而言，4季度仍有跌出來(lái)的波段機(jī)會(huì)。
若調(diào)控導(dǎo)致冀東回調(diào)20以下有長(zhǎng)期建倉(cāng)價(jià)值，18以下強(qiáng)烈建倉(cāng)。
