【水泥人網(wǎng)】第一，近日水泥股漲幅頗大，在此時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，從配置角度，可以繼續(xù)保持超配，錯(cuò)過(guò)的投資者可以部署西部水泥股，增加推薦亞泰集團(tuán)，目前推薦包括海螺水泥、冀東水泥、天山股份、青松建化、亞泰集團(tuán)、祁連山。主要理由在于：政策和遠(yuǎn)期需求良性；市場(chǎng)風(fēng)格傾向于建材目前價(jià)格預(yù)示了2011 年水泥噸毛利可能達(dá)到之前的市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期。
第二，邏輯上來(lái)說(shuō)，維持之前邏輯：我們?cè)? 月下旬跟蹤水泥價(jià)格后，認(rèn)為淡季水泥價(jià)格超預(yù)期強(qiáng)勢(shì)，2010 年均價(jià)超預(yù)期在望，且當(dāng)時(shí)股價(jià)調(diào)整已大（海螺27 元），兩次推薦買入；并在水利投資10 年平均翻番的背景下，考慮到東部水泥已有市場(chǎng)共識(shí)，建議提早布局西部水泥股，尤其青松建化（跌幅很大，進(jìn)入安全邊際，可能受益兩會(huì)），作為配置型股票，西部水泥股的漲幅取決于市場(chǎng)樂(lè)觀情緒程度。目前來(lái)看，這些邏輯依然。
第三，發(fā)掘潛在的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)方面，我們認(rèn)為以下幾個(gè)要素發(fā)生了變化，需要重新分析：1、氣候異常導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上升，通脹幅度和持續(xù)時(shí)間可能加大，這導(dǎo)致的緊縮政策是否超預(yù)期，對(duì)建材股的影響如何？
我們的結(jié)論是，本次通脹與 2004 年、2008 年非常不一樣，成本型通脹的緊縮政策不影響水泥需求。而供給端剛性的前提下，2011 年華東水泥噸毛利有望提高20-40 元，從目前價(jià)格看來(lái)，概率很大。
一是目前經(jīng)濟(jì)并未過(guò)熱，固定資產(chǎn)投資沒(méi)有大幅壓縮的需要，何況部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家觀察到“新一輪經(jīng)濟(jì)周期的啟動(dòng)”，目前工業(yè)增速13%（2008 年20%），年末固定資產(chǎn)投資增速20%左右（2008 單月固定資產(chǎn)投資增速在30%-40%），因此，打壓通脹措施對(duì)水泥的影響較小，從相對(duì)收益的角度來(lái)看，比上下游要好，在考慮良性供給格局的保障，則負(fù)面因素很小。
二是四萬(wàn)億投資對(duì)水泥的需求還在持續(xù)（部分項(xiàng)目 11 年收尾），高鐵、水利建設(shè)進(jìn)入新的啟動(dòng)期，增添水泥需求；保障性住房建設(shè)在目標(biāo)超預(yù)期后，也逐漸從輿論、政策醞釀轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性推進(jìn)，縱使房地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)板塊對(duì)水泥的需求未必會(huì)下降。事實(shí)上，這也是房地產(chǎn)調(diào)控可以如此堅(jiān)決的后方保障。
三是 10 年投資周期和政府換屆可能導(dǎo)致2011-2013 年中國(guó)進(jìn)入新一輪的投資高發(fā)期，國(guó)務(wù)院提出的多個(gè)經(jīng)濟(jì)圈規(guī)劃也進(jìn)入整合建設(shè)環(huán)節(jié)。水泥需求有望繼續(xù)旺盛。
2、大盤走勢(shì)條件下的水泥股分析
目前市場(chǎng)對(duì)大盤并非絕對(duì)看好，不確定性較大，我們的結(jié)論是，若通脹超預(yù)期或高位延續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，市場(chǎng)可能下跌，如上分析，水泥股配置價(jià)值依然，唯一風(fēng)險(xiǎn)在于煤炭?jī)r(jià)格跟隨油價(jià)超預(yù)期上漲，目前看來(lái)，概率較小。若市場(chǎng)在6 月（通貨膨脹高點(diǎn)，若超預(yù)期，則政策嚴(yán)厲）之前一路走好，那么，水泥股在2 月底3 月初確認(rèn)了水泥價(jià)格低點(diǎn)、4 月北方區(qū)域水泥需求啟動(dòng)、年報(bào)披露等超預(yù)期因素影響下，一個(gè)月內(nèi)跑贏大盤概率非常大，而行情繼續(xù)演繹，水泥股估值上升至20 倍，則需選擇其他行業(yè)了。
我們?cè)谒悸飞戏浅?qiáng)調(diào) A 股市場(chǎng)環(huán)境，水泥股未來(lái)走勢(shì)的不確定性還在于大盤走勢(shì)與市場(chǎng)情緒。事實(shí)上，我們?cè)?2 月中旬（海螺31 元）時(shí)建議配置型基金可以繼續(xù)持有，建議絕對(duì)收益基金獲利了結(jié)，這是因?yàn)?2 月中旬完全看不到水泥價(jià)格在旺季將走向何方，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)對(duì)水泥價(jià)格高度一致的樂(lè)觀，連各路策略研究員都在推薦水泥，行情演繹充分，除了展望的價(jià)格，并無(wú)更強(qiáng)理由支持。而1 月下旬，在市場(chǎng)悲觀情緒下，水泥股竟然隨著小盤股殺跌，隨著市場(chǎng)情緒企穩(wěn)，保險(xiǎn)資金入場(chǎng)，跟蹤到的水泥價(jià)格的確超出預(yù)期，年前有此價(jià)格水平，我們?cè)俅瓮扑]加倉(cāng)。
3、價(jià)格聯(lián)合與區(qū)域整合一起預(yù)示著價(jià)格體系趨于良性。
我們與產(chǎn)業(yè)界交流過(guò)程中，過(guò)了多年苦日子的生產(chǎn)商有很強(qiáng)的意愿聯(lián)合價(jià)格，華東地區(qū)具體效果還需等3 月初。此外，由于華東多地水泥企業(yè)利用節(jié)假日進(jìn)行停窯冷修，水泥企業(yè)庫(kù)存壓力適當(dāng)緩解，對(duì)于水泥行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格維持起到了積極作用。
