【水泥人網(wǎng)】本報告是對前期“供給面減法邏輯”的進(jìn)一步深化，建議投資者穿越水泥價格的季節(jié)性變化，將視角放在水泥資產(chǎn)不斷增強(qiáng)的盈利能力之上。
“物以稀為貴”，我們認(rèn)為在嚴(yán)控產(chǎn)能政策和落后產(chǎn)能政策嚴(yán)格執(zhí)行的情況下，也就是在“供給面減法”邏輯下，從中期的角度來看，水泥資產(chǎn)相對于不斷增長的需求而言，將呈現(xiàn)短缺的特征，水泥資產(chǎn)的盈利能力將不斷增強(qiáng)，已經(jīng)并將持續(xù)得到數(shù)據(jù)的驗(yàn)證(過去六年水泥的盈利能力逐年提升，顯著區(qū)別于其他周期性行業(yè)，原因在于執(zhí)行較好的落后淘汰，水泥的區(qū)域性等)。
需求層面：雖然糾結(jié)在于緊縮的貨幣政策會對實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其固定資產(chǎn)投資，最終對水泥需求產(chǎn)生影響，但我們也需要看到積極的財政政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的正面拉動作用，而且我們堅信作為十二五的開局之年，2011年的固定資產(chǎn)投資增速不會太低(我們認(rèn)為在20%以上)，維持之前的水泥需求增速預(yù)測9.23%，而作為水泥需求的保障房建設(shè)，水利建設(shè)這兩塊則增強(qiáng)了水泥需求最終的確定性。
我們維持對水泥行業(yè)的觀點(diǎn)：震蕩向上，且存在戰(zhàn)略性投資機(jī)會。我們認(rèn)為水泥資產(chǎn)的盈利能力將在未來呈現(xiàn)不斷上升的趨勢，這一特征使得水泥資產(chǎn)在周期類投資標(biāo)的中有非常明顯的比較優(yōu)勢，建議投資者穿越水泥價格的季節(jié)性，增加水泥資產(chǎn)的配置，買入水泥股。
對于一類未來盈利將不斷提升的資產(chǎn)而言，12~13倍的估值水平顯然具備明顯的投資機(jī)會，而且這個估值水平尚處于水泥股估值的中等偏低的水平，我們重點(diǎn)推薦：大水泥——海螺水泥、冀東水泥、華新水泥；小水泥——巢東股份、江西水泥、太行水泥、同力水泥、塔牌集團(tuán)等等。
