??? 近期，國家相繼出臺一系列擴大內需、促進經濟增長政策，其中對水泥行業(yè)有明顯影響的政策主要有：鐵道部——08 年爭取超額完成500 億，09 年鐵路建設投資6000 億元。鐵道部發(fā)展計劃司司長楊忠民表示，2008 年鐵路基本建設投資爭取超額完成基本建設投資500 億元；經過初步測算，2009 年，鐵道部將安排鐵
?
??? 路建設投資6,000 億元；
??? 交通運輸部——08 年完成8,000 億元，09 年近1 萬億。交通運輸部規(guī)劃司副司長李興華表示，預計2008?年交通固定資產投資總量將在8,000 億左右；同時，在拉動內需措施的推動下，將力爭明后兩年交通固定資產投資規(guī)模年均達到1 萬億元的水平；住房和城鄉(xiāng)建設部——三年9000 億投資廉租房建設。住房和城鄉(xiāng)建設部副部長齊驥表示，計劃用三年時間，總投資9000 億元人民幣通過廉租住房的方式解決城鎮(zhèn)低收入家庭的住房問題；今后三年，全國還將建設400 萬套經濟適用房，并將進行國有林業(yè)、煤礦、農墾職工的棚戶區(qū)危舊房改造。就近期行業(yè)熱點問題，我們走訪了數字水泥網CEO 劉作毅和冀東水泥管理層等業(yè)內人士，普遍聽取了各方對國家基建及廉租房投資加大政策的觀點。
??? 投資建議
??? 我們維持對水泥行業(yè)09 年“前低后高”的判斷。在09 年需求增長7%的情景下，水泥行業(yè)供需接近平衡，行業(yè)及龍頭公司盈利總體維持今年水平。表現在時間點上，08 年四季度至09 年上半年受房地產和經濟下滑的影響較大，尤其12 月至一季度淡季水泥公司盈利可能面臨大幅下滑；在基建等投資加快、加大實施的樂觀情景下，09 年下半年盈利好轉的可能性較大。
??? 在上周的評論中（11 月10 日“擴大內需政策對水泥鋼鐵行業(yè)影響分析”），我們判斷水泥行業(yè)受基建拉動的作用較明顯，股價短期內將繼續(xù)受到支持，但基建的實質拉動作用主要體現在明年下半年，應結合季節(jié)性波段操作。目前我們仍維持以上觀點。具體的交易性策略：A 股水泥股在政策刺激下短期仍有上漲動力，可繼續(xù)持有，H 股海螺水泥估值較高，可逢高獲利。目前是政策密集出臺時期，在中央及部委相繼出臺巨額投資計劃后，各地方政府投資細則隨即而來，市場對行業(yè)基本面轉好的預期將推高水泥股估值水平，我們認為龍頭水泥公司08 年15x 市盈率是較為合理的估值水平，而短期內股價可能超過這一水平。政策密集期過后應獲利了解。屆時水泥行業(yè)下滑趨勢和淡季因素將重新影響投資者預期，海螺水泥08 年盈利很可能低于市場預期，同時市場開始理性考察巨額財政政策，對政策實施能力的疑惑將使投資趨于謹慎，水泥股估值下降。
??? 明年一季度末有較低的介入時機。行業(yè)較差的盈利狀況使股價出現低點。公司方面，我們暫不調整盈利預測，A 股我們維持海螺水泥“審慎推薦”，冀東水泥和華新水泥“中性”的投資評級，其中冀東水泥估值已經偏高。H 股維持海螺水泥和中國建材“中性”評級。
