報(bào)告作者：羅果撰寫(xiě)日期：2009-03-20
春節(jié)以來(lái)全國(guó)水泥價(jià)格一直保持穩(wěn)中稍有下降的狀況，由于全國(guó)大部分地區(qū)持續(xù)下雨和煤炭?jī)r(jià)格的持續(xù)下跌，水泥價(jià)格在2月份受到較大的壓力。我們預(yù)計(jì)3月底天氣轉(zhuǎn)好開(kāi)工恢復(fù)，水泥價(jià)格將會(huì)有所回升。
分區(qū)域來(lái)看，華北、華東和中南區(qū)域的水泥價(jià)格稍有下降，東北、西北和西南區(qū)域仍保持平穩(wěn)運(yùn)行狀態(tài)。上海、山西、陜西和長(zhǎng)春等地水泥價(jià)格有小幅上調(diào)，武漢和南昌等地則由于2月份雨季過(guò)長(zhǎng)，前期水泥價(jià)格稍有下跌，近期水泥價(jià)格已有回升跡象。
近期我們參加了水泥協(xié)會(huì)組織的水泥市場(chǎng)論壇，調(diào)研了江西水泥和塔牌集團(tuán)。從水泥市場(chǎng)論壇反映的情況來(lái)看，09年水泥行業(yè)仍將會(huì)維持西部好東部差的格局，部分企業(yè)對(duì)兩年之后的水泥行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況仍心存憂慮。
江西水泥09年產(chǎn)量預(yù)計(jì)為1050萬(wàn)噸，未來(lái)兩年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到35%。公司重點(diǎn)覆蓋的贛南市場(chǎng)目前價(jià)格狀況良好，預(yù)計(jì)09年噸水泥盈利能力可達(dá)到40-50元/噸。由于公司水泥產(chǎn)能的快速增長(zhǎng)和盈利能力的快速提升，公司未來(lái)兩年的業(yè)績(jī)將進(jìn)入高成長(zhǎng)期，我們預(yù)測(cè)公司09年和10年每股收益分別為0.30元和0.52元。公司未來(lái)兩年凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到100%，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)塔牌集團(tuán)近三年持續(xù)有新生產(chǎn)線投產(chǎn)，09年產(chǎn)量增速將達(dá) 25%?；洊|市場(chǎng)是國(guó)內(nèi)少有的新增產(chǎn)能少，市場(chǎng)需求旺盛的區(qū)域，差別電價(jià)將加快落后水泥淘汰進(jìn)度，09年市場(chǎng)前景十分看好。在珠三角市場(chǎng)，公司相比于海螺臺(tái)泥等主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手具有明顯的地緣優(yōu)勢(shì)，我們預(yù)測(cè)公司09年業(yè)績(jī)0.65元，10年業(yè)績(jī)?yōu)?.90元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
我們對(duì)于09年水泥行業(yè)整體走勢(shì)仍然持樂(lè)觀的態(tài)度，認(rèn)為下半年景氣度將會(huì)出現(xiàn)明顯提升，維持水泥行業(yè)“看好”的投資評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為西北、西南和中南區(qū)域在09年仍將處于景氣期，中部水泥上市公司投資機(jī)會(huì)更為明顯。結(jié)合水泥公司的基本面分析，我們看好中南地區(qū)的華新水泥、江西水泥、塔牌集團(tuán)，西北的賽馬實(shí)業(yè)、青松建化以及華北地區(qū)的冀東水泥。
