??? 冀東水泥公布了08年業(yè)績，公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.7億，同比增長32%；凈利潤為4.46億，同比增加22.6%，每股收益為0.37元，同比下降3.9%，低于預(yù)期8%。業(yè)績低于預(yù)期的主要原因是四季度成本下降的幅度低于預(yù)期。分紅方案為每10股派1元現(xiàn)金紅利。
??? 正面：
??? 08年價(jià)量齊升。08年水泥銷量2063萬噸，同比增加15%，水泥價(jià)格同比上升14.8%。
??? 產(chǎn)能迅速擴(kuò)大。08年共6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，09年還將有6條生產(chǎn)線投產(chǎn)，增加產(chǎn)能1200萬噸。此外，公司09年還將有12條熟料生產(chǎn)線帶余熱發(fā)電項(xiàng)目開工建設(shè)。全部建成后，2011年水泥總產(chǎn)能將超過7000萬噸。
??? 負(fù)面：
??? 全年毛利率下降1.8個(gè)百分點(diǎn)至28.6%。全年成本上升17.6%，高于價(jià)格上升幅度，毛利率下降。但排除會(huì)計(jì)政策變化帶來的報(bào)表成本降低，08年毛利率應(yīng)當(dāng)?shù)陀?8.6%，預(yù)計(jì)約為25%。
??? 報(bào)表顯示四季度毛利率44.4%，主要因會(huì)計(jì)政策變化將維修費(fèi)用列入管理費(fèi)用，因此毛利率虛高。如果按原有口徑估算，因四季度煤炭價(jià)格下跌幅度很小，且年底有大量生產(chǎn)線投產(chǎn)，單位成本環(huán)比應(yīng)持平，但水泥價(jià)格環(huán)比下跌，毛利率環(huán)比下降，預(yù)計(jì)約為22%。
??? 三項(xiàng)費(fèi)用率上升1個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用因計(jì)入維修費(fèi)用大幅增加53%，財(cái)務(wù)費(fèi)用因利率上升和借款增加而大幅增加36%。
??? 京津唐地區(qū)拖累整體
??? 09年公司將增加產(chǎn)銷量1000萬噸，其中600萬噸為京津冀原有生產(chǎn)基地新增量。該地區(qū)房地產(chǎn)需求迅速萎縮，1-2月，北京房地產(chǎn)投資下降33.4%，華北地區(qū)房地產(chǎn)投資下降22%，華北水泥產(chǎn)量同比僅增4.7%，是全國六地區(qū)中增幅最小的地區(qū)。大量新增產(chǎn)能面臨需求萎縮的市場，09年京津唐地區(qū)將拖累公司整體業(yè)績。
