目前公司所在寧夏區(qū)域價格狀況喜人，水泥價格遠遠高于去年同期水平，水泥綜合毛利率達到了40%；同時公司水泥銷量也有大幅增長(寧夏區(qū)域09 年1 季度水泥產(chǎn)量同比增長48.4%)，使收入和利潤均大幅增加。從最新的價格數(shù)據(jù)看，寧夏水泥價格還有上漲跡象。
往年公司所在區(qū)域第四季度和第一季度為銷售淡季，一般很難對全年業(yè)績有利潤貢獻。08 年第四季度和09 年第一季度則一改常態(tài)，公司08 年第四季度貢獻了0.42 元的每股收益，占全年利潤的30%，09 年第一季度繼續(xù)維持了良好的經(jīng)營狀況。公司一季度每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額達到0.31 元，顯現(xiàn)公司非常健康的經(jīng)營狀況。
賽馬實業(yè)的水泥主要用于基建建設(shè)，應用于房地產(chǎn)領(lǐng)域的比重很小，由于寧夏區(qū)域固定資產(chǎn)投資增速超過40%，明顯高于國內(nèi)其它地區(qū)，以致區(qū)域水泥市場保持旺盛態(tài)勢。未來國家加大基建投資和寧東能源基地的加速建設(shè)，寧夏區(qū)域仍有望能保持固定資產(chǎn)投資的高速增長。
大型建材央企中材股份通過控制公司大股東寧夏建材從而成為公司的實際控制人， 規(guī)劃了賽馬實業(yè)的發(fā)展目標：到2010 年水泥生產(chǎn)能力達到1500 萬噸。賽馬實業(yè)目前擁有570 萬噸水泥的生產(chǎn)能力，占寧夏總產(chǎn)能的50％以上，全區(qū)85％的新型干法產(chǎn)能被公司所控制。由于寧夏市場空間有限，要實現(xiàn)發(fā)展目標，賽馬實業(yè)必須將水泥產(chǎn)業(yè)擴展到寧夏區(qū)域以外。2008 年公司已經(jīng)在甘肅、青海兩地進行了水泥產(chǎn)能布局，目前公司還計劃在毗鄰寧夏的內(nèi)蒙古烏海市新建一條2500T/D 的水泥生產(chǎn)線。
公司2009 年計劃銷售水泥480 萬噸。我們預測公司09 年和10年EPS 分別為1.75 元和2.13 元，目前市盈率16.5 倍，維持“買入”評級。
