??? 雖然目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復(fù)，但行業(yè)仍面臨較大的產(chǎn)能壓力。維持關(guān)于“去產(chǎn)能化將直接決定本輪水泥行業(yè)盈利表現(xiàn)”的判斷，預(yù)計(jì)目前進(jìn)行中的“去產(chǎn)能化”過(guò)程還將持續(xù)，如果行業(yè)投資延續(xù)快速增長(zhǎng)，“去產(chǎn)能”階段的復(fù)雜性有可能超出我們的預(yù)期。
??? 四月份產(chǎn)量創(chuàng)新高
??? 4月份全國(guó)單月水泥產(chǎn)量14,678萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.88％，環(huán)比上月增長(zhǎng)20.24％。同時(shí)，4月份的單月產(chǎn)量水平也創(chuàng)出歷史新高，顯示出國(guó)家財(cái)政刺激下基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的水泥拉動(dòng)效應(yīng)開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。
??? 分區(qū)域考察1-4月的累計(jì)水泥產(chǎn)量，西北、西南仍保持高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，增幅分別達(dá)到23.1％、27.8％；中南、東北地區(qū)增幅分別為18.7％、16.6％，處于增速的第二梯隊(duì)；華北、華東地區(qū)增幅為分別7.1％、4.8％，延續(xù)低速增長(zhǎng)，但浙江等省份已經(jīng)在4月份擺脫了水泥需求同比下滑的局面，實(shí)現(xiàn)了正向增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)進(jìn)入年中特別是3季度開(kāi)始國(guó)內(nèi)水泥需求的復(fù)蘇跡象將更為明顯。
??? 價(jià)格微幅波動(dòng)
??? 5月下旬水泥價(jià)格發(fā)生變動(dòng)的城市較少。31個(gè)樣本城市中，水泥價(jià)格與前半月持平的有24個(gè)，占樣本總數(shù)的77％；水泥價(jià)格環(huán)較前半月上漲的有4個(gè)，占樣本數(shù)的13％；而水泥價(jià)格較前半月下跌的城市有3個(gè)，占樣本數(shù)的10％。
??? 具體來(lái)看，5月中下旬西北的西寧和蘭州受需求拉動(dòng)的影響，兩市水泥價(jià)格有20-30元/噸的漲幅，同時(shí)華南廣東市場(chǎng)價(jià)格也有緩慢提升跡象，但5月底的持續(xù)降雨天氣可能對(duì)廣東地區(qū)水泥價(jià)格的繼續(xù)提升構(gòu)成阻力。5月中下旬西南地區(qū)成都本地水泥企業(yè)為抑制外地水泥的大量輸入，將水泥出廠價(jià)格降低了40元/噸，近半年來(lái)首次跌破500元/噸，但絕對(duì)價(jià)格水平仍保持在480元/噸的高位水平，考慮到災(zāi)區(qū)水泥需求將在近兩年進(jìn)入高峰階段，預(yù)計(jì)09年底之前該區(qū)域水泥價(jià)格出現(xiàn)向下反轉(zhuǎn)的可能性不大。
??? 高產(chǎn)能抑制漲價(jià)空間
??? 盡管下游需求有所回升，但水泥行業(yè)產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，勢(shì)必將抑制水泥價(jià)格大幅提升。目前水泥行業(yè)的需求已逐步趨于恢復(fù)，但行業(yè)仍面臨較大的產(chǎn)能壓力。一方面08年行業(yè)新投放的1.4億噸新增熟料產(chǎn)能尚未得到完全消化，另一方面水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資仍快速增長(zhǎng)，09年1季度全國(guó)新開(kāi)工的生產(chǎn)線在30條以上（08年全國(guó)投產(chǎn)120條）。行業(yè)產(chǎn)能的過(guò)快增長(zhǎng)對(duì)水泥價(jià)格的大幅提升形成明顯的抑制，5月中下旬國(guó)內(nèi)3/4以上的城市水泥價(jià)格環(huán)比前半月水平持平，僅西部蘭州等個(gè)別城市價(jià)格有所上揚(yáng)。
??? 目前行業(yè)內(nèi)公司股價(jià)因估值恢復(fù)而回升的階段已經(jīng)基本結(jié)束，隨行業(yè)“去產(chǎn)能化”的進(jìn)行，未來(lái)各公司股價(jià)提升必須依賴于它們從3季度開(kāi)始的業(yè)績(jī)實(shí)質(zhì)性恢復(fù)狀況。就區(qū)域而言，我們看好目前仍運(yùn)行在良好景氣狀態(tài)下的災(zāi)后重建區(qū)域，以及有望在下半年實(shí)現(xiàn)行業(yè)正向反轉(zhuǎn)的華南、華東以及華中和華北區(qū)域。強(qiáng)烈推薦ST雙馬、海螺水泥（600585行情,愛(ài)股）、華新水泥（600801行情,愛(ài)股）、冀東水泥（000401行情,愛(ài)股），建議關(guān)注塔牌集團(tuán)（002233行情,愛(ài)股）。
