??? 中材國際(600970)主要從事大中型新型干法水泥生產(chǎn)線的建設(shè)，包括水泥生產(chǎn)線的研發(fā)與設(shè)計(jì)、裝備采購與制造和設(shè)備安裝業(yè)務(wù)，還包括工程監(jiān)理及混凝土制品研發(fā)及生產(chǎn)、銷售。公司是國內(nèi)外大型新型干法水泥工程建設(shè)的領(lǐng)軍企業(yè)，公司在高端工程設(shè)計(jì)市場份額占主導(dǎo)地位，4000TPD以上設(shè)計(jì)市場占80%以上;在工程總承包市場，公司仍占有絕對優(yōu)勢市場份額。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為1.60、2.03和2.38元，對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為18、14和12倍;當(dāng)前共有10位分析師跟蹤，4位分析師建議"強(qiáng)力買入"，5位分析師建議"買入"，1位分析師給予"觀望"評級(jí)，綜合評級(jí)系數(shù)1.70。
公司水泥工程承包業(yè)務(wù)08年全球市場份額(不含中國)達(dá)到34%，首次超過FL Smidth集團(tuán)，成為世界首位。
受政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的激勵(lì)，中國的水泥廠商對水泥市場前景重燃信心，因此再次加速投資水泥產(chǎn)能。本年迄今(截至09年4月)，中國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長92%至360億元。國內(nèi)業(yè)務(wù)約占中材國際營業(yè)總收入的44%。瑞銀預(yù)計(jì)2009/10年這一比例將升至近50%。他們認(rèn)為，國內(nèi)市場將為該公司營業(yè)收入的增長提供有力支持。
海外合同儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)下降，關(guān)注未來訂單恢復(fù)：雖然公司08年先后發(fā)生兩次重大合同變更事件，但天相投顧認(rèn)為隨著項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，客戶方的違約成本不斷增加，因此公司現(xiàn)有合同儲(chǔ)備變更風(fēng)險(xiǎn)將呈逐漸下降趨勢。但09年以來，公司新簽合同額下滑明顯，截至目前已公告的簽約額45.9億元，達(dá)到他們預(yù)期的全年200億元存在一定難度。
中期業(yè)績將持續(xù)增長：天相投顧判斷，09年中期公司業(yè)績將持續(xù)增長，主要基于以下幾點(diǎn)：(1)合同儲(chǔ)備豐富，主業(yè)規(guī)模擴(kuò)大;(2)定向增發(fā)收購少數(shù)股權(quán)將于二季度起貢獻(xiàn)業(yè)績;(3)非經(jīng)常性因素對業(yè)績的影響減小。預(yù)計(jì)公司09年中期歸屬母公司凈利潤在3.2億元左右，攤薄EPS約為0.76元。
瑞銀將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至40.00元，維持"買入"評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：主要關(guān)注海外訂單恢復(fù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)區(qū)域性水泥產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)等。
公司水泥工程承包業(yè)務(wù)08年全球市場份額(不含中國)達(dá)到34%，首次超過FL Smidth集團(tuán)，成為世界首位。
受政府經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的激勵(lì)，中國的水泥廠商對水泥市場前景重燃信心，因此再次加速投資水泥產(chǎn)能。本年迄今(截至09年4月)，中國水泥行業(yè)固定資產(chǎn)投資同比增長92%至360億元。國內(nèi)業(yè)務(wù)約占中材國際營業(yè)總收入的44%。瑞銀預(yù)計(jì)2009/10年這一比例將升至近50%。他們認(rèn)為，國內(nèi)市場將為該公司營業(yè)收入的增長提供有力支持。
海外合同儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)下降，關(guān)注未來訂單恢復(fù)：雖然公司08年先后發(fā)生兩次重大合同變更事件，但天相投顧認(rèn)為隨著項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，客戶方的違約成本不斷增加，因此公司現(xiàn)有合同儲(chǔ)備變更風(fēng)險(xiǎn)將呈逐漸下降趨勢。但09年以來，公司新簽合同額下滑明顯，截至目前已公告的簽約額45.9億元，達(dá)到他們預(yù)期的全年200億元存在一定難度。
中期業(yè)績將持續(xù)增長：天相投顧判斷，09年中期公司業(yè)績將持續(xù)增長，主要基于以下幾點(diǎn)：(1)合同儲(chǔ)備豐富，主業(yè)規(guī)模擴(kuò)大;(2)定向增發(fā)收購少數(shù)股權(quán)將于二季度起貢獻(xiàn)業(yè)績;(3)非經(jīng)常性因素對業(yè)績的影響減小。預(yù)計(jì)公司09年中期歸屬母公司凈利潤在3.2億元左右，攤薄EPS約為0.76元。
瑞銀將目標(biāo)價(jià)上調(diào)至40.00元，維持"買入"評級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：主要關(guān)注海外訂單恢復(fù)低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、國內(nèi)區(qū)域性水泥產(chǎn)能過剩的風(fēng)險(xiǎn)等。
