??? 供給方面，2009年水泥投資呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)；需求方面，我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)復(fù)蘇難以完全彌補(bǔ)4萬(wàn)億投資，2010年水泥行業(yè)的供需格局面臨一定的壓力，國(guó)家是否控制新建產(chǎn)能成為關(guān)鍵。
2009年西部供需格局好于東部，行業(yè)盈利東弱西強(qiáng)格局十分明顯；對(duì)于2010年，東部產(chǎn)能供給壓力較小，而東部經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)水泥需求拉動(dòng)較大，我們認(rèn)為東西部水泥行業(yè)景氣有可能輪換。
投資思路：東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、房地產(chǎn)占比高，如果二者復(fù)蘇，對(duì)水泥需求拉動(dòng)大，我們?nèi)詧?jiān)持看好東部水泥盈利從底部回升的高彈性。
目前三大水泥股相對(duì)滬深300(3488.460,33.71,0.98%)的溢價(jià)率下降明顯，我們認(rèn)為水泥板塊可能有望迎來(lái)補(bǔ)漲，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)，可能8月底迎來(lái)新一輪上漲的可能性更大些：⑴東、南部水泥消費(fèi)旺季到來(lái)；⑵南方洪災(zāi)重建帶來(lái)水泥增量需求；⑶下調(diào)項(xiàng)目資本金、房地產(chǎn)復(fù)蘇效應(yīng)顯現(xiàn)；⑷發(fā)改委調(diào)查水泥過(guò)熱投資，相對(duì)控制產(chǎn)能措施可能于8月底出臺(tái)。
重點(diǎn)推薦：海螺水泥(47.15,0.84,1.81%)、冀東水泥(16.30,0.42,2.64%)、塔牌集團(tuán)(16.00,0.14,0.88%)
