我們認(rèn)為，雖然各地水泥價格上漲可能存在先后且幅度不同，但東部區(qū)域水泥漲價趨勢基本確立。而 從水泥股的表現(xiàn)來看，自去年11 月份四萬億元刺激方案出臺后水泥股股價出現(xiàn)大幅上漲，但2009 年以來尤其是近兩個月以來較為疲軟，與市場整體估值水平的明顯抬升相背離，目前水泥股的估值水平明顯低于市場平均水平，估值尚有提升的空間。
基本面好轉(zhuǎn)（表現(xiàn)在水泥漲價上）和估值提升形成推動股價上漲的雙動力。雖然東部地區(qū)受益地產(chǎn)復(fù)蘇較為明顯，但西部地區(qū)水泥股長期低迷的估值是不合理的，雖然可能面臨價格和毛利率回落，但多數(shù)西部區(qū)域公司可以通過量和管理的提升來彌補(bǔ)并保持明年盈利的持續(xù)增長（我們對西南區(qū)域的價格持相對悲觀的態(tài)度）。
對于產(chǎn)能過剩的問題，我們認(rèn)為這在局部區(qū)域局部時間較為嚴(yán)重。從全國范圍看，今年估計水泥需求量將達(dá)到15%的增長，增量有2 億噸，而淘汰落后產(chǎn)能也有至少5000 萬噸以上的水平，因此，新增的產(chǎn)能可以消化，只是存在區(qū)域的不平衡上。在這個時點(diǎn)上我們?nèi)婵炊嗨喙桑S持行業(yè)“領(lǐng)先大市-B”的投資評級，其推動力主要來自水泥漲價，風(fēng)險在于下半年煤價的上漲。
對于玻璃行業(yè)，復(fù)蘇跡象較為明顯。從玻璃行業(yè)復(fù)蘇受益的角度看，提供耐火材料的瑞泰科技可能相比平板玻璃、純堿等產(chǎn)業(yè)更早受益。玻璃股的股價推動力可能更多地來自新能源題材，相比而言，因汽車產(chǎn)銷量持續(xù)創(chuàng)新高而明顯受益的福耀玻璃的股價吸引力更強(qiáng)。
