【水泥人網(wǎng)】2011年公司水泥綜合毛利率同比下滑了1.17個百分點。公司所覆蓋的區(qū)域除京津唐、東北區(qū)域外，內(nèi)蒙、山西、陜西、四川、重慶區(qū)域由于產(chǎn)能過剩競爭激烈都處于國內(nèi)水泥價格洼地，從長期來看通過行業(yè)集中度提升未來價格有較大的上升空間，再加上公司大本營--京津唐地區(qū)基本穩(wěn)固，可以讓公司用大部分資金來緩解其它地區(qū)的市場壓力，其它區(qū)域龍頭企業(yè)通過區(qū)域協(xié)同，可以適當提高水泥價格，有效調(diào)控產(chǎn)能。
公司近年水泥產(chǎn)能規(guī)?？焖僭鲩L，2011年年底水泥總產(chǎn)能已經(jīng)突破一億噸，2012 年公司計劃生產(chǎn)水泥7200 萬噸，生產(chǎn)熟料6800 萬噸。
公司2011年通過定向增發(fā)融資19億元，發(fā)行25億元公司債目前也已完成，所持資金能夠支持公司快速發(fā)展。2011 年9 月至12 月海螺水泥通過證券交易所集中交易累計增持公司股份6069.30 萬股，占公司總股本的5%，交易均價15.79 元/股。截至 2011 年12 月，海螺水泥共持有冀東水泥18255.30萬股，占公司總股份的15.05%。
財務與估值
基于2012年國內(nèi)較為疲弱的水泥需求環(huán)境，我們調(diào)整公司2012年對外水泥銷量為7280萬噸，相應下調(diào) 2012 -2014 年EPS 預測分別為1.48 、1.81、2.17元，給予15倍動態(tài)市盈率，對應目標價格為22元，維持公司增持評級。
風險提示
基建投資和地產(chǎn)投資持續(xù)低于預期。
