“十二五”跨越式發(fā)展奠定新疆水泥長(zhǎng)期需求，短期產(chǎn)能過(guò)快擴(kuò)張令價(jià)格承壓。2011 年新疆交通固定資產(chǎn)投資增速66%，房地產(chǎn)投資增速49%，“十二五”期間固定資產(chǎn)投資的跨越式增長(zhǎng)有效打開(kāi)了水泥長(zhǎng)期需求空間。但是，近兩年疆內(nèi)水泥產(chǎn)能增長(zhǎng)迅猛，遠(yuǎn)超過(guò)需求增速，短期水泥價(jià)格下行壓力明顯，上半年南疆市場(chǎng)價(jià)格下跌幅度超過(guò)百元。
扮演“白馬騎士”進(jìn)軍新疆水泥市場(chǎng)，海螺和青松有望實(shí)現(xiàn)雙贏(yíng)格局。
海螺水泥借力青松建化作為切入新疆水泥市場(chǎng)，在水泥主業(yè)新項(xiàng)目投資、項(xiàng)目工程建設(shè)和管理、收購(gòu)兼并、水泥市場(chǎng)整合等方面開(kāi)展合作，積極實(shí)施“西進(jìn)”戰(zhàn)略，拓展市場(chǎng)版圖，鞏固龍頭地位。而青松建化則利用海螺水泥的技術(shù)、管理和項(xiàng)目建設(shè)等優(yōu)勢(shì)，改變?cè)诮畠?nèi)競(jìng)爭(zhēng)中的被動(dòng)弱勢(shì)地位，以謀重塑行業(yè)生態(tài)格局。
海螺核心高管入駐青松，意味著復(fù)制“巢東模式”邁出實(shí)質(zhì)步伐。
作為水泥業(yè)的領(lǐng)頭羊，海螺在成本控制上獨(dú)具優(yōu)勢(shì)，此前巢東股份被海螺入主后，在技術(shù)創(chuàng)新、費(fèi)用控制等方面大幅改善，盈利業(yè)績(jī)迅速交出亮麗成績(jī)單。此次海螺派出集團(tuán)總經(jīng)理進(jìn)駐，標(biāo)志海螺全面介入青松建化管理改革的強(qiáng)大決心，預(yù)計(jì)“無(wú)控股權(quán)，有管理主導(dǎo)權(quán)”的巢東模式或在青松復(fù)制。
海螺高價(jià)參與定增凸顯戰(zhàn)略信心和長(zhǎng)期價(jià)值。作為行業(yè)內(nèi)獨(dú)具慧眼的實(shí)業(yè)資本，海螺在水泥企業(yè)收購(gòu)中遵循兩條原則：一是收購(gòu)兩年之內(nèi)必須實(shí)現(xiàn)正投資收益;二是收購(gòu)七年之內(nèi)收回成本。海螺以13.53元/股的價(jià)格收購(gòu)青松目前為11.01 元的股權(quán)，體現(xiàn)了海螺對(duì)這塊資產(chǎn)未來(lái)盈利能力的充分信心。
預(yù)測(cè)2012、2013 年公司EPS 分別為0.58 和1.03 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為18.91 和10.73，但是，基于海螺入駐和兵團(tuán)資產(chǎn)注入預(yù)期，我們給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
