本次月報我們對建材板塊的中報情況進行了匯總分析：12 年上半年，所統(tǒng)計的57 家建材板塊上市公司中，共有39 家公司凈利潤同比下滑，其中10 家公司上半年出現(xiàn)虧損的狀況。按各子板塊來看：水泥企業(yè)基本呈現(xiàn)利潤大幅下滑的態(tài)勢，主要原因是產(chǎn)能利用率降低導致成本提高，價格持續(xù)下滑;玻璃企業(yè)受房地產(chǎn)投資增速下滑和太陽能行業(yè)不景氣影響，業(yè)績下滑明顯;管道企業(yè)受地方政府財政緊張的影響，收入確認放緩;耐火材料板塊受下游鋼鐵、水泥和玻璃行業(yè)產(chǎn)量增速放緩的沖擊，業(yè)績普遍出現(xiàn)一定程度的下滑;但是還有一些新型建材企業(yè)保持著較為穩(wěn)定的增長，如北新建材(000786,股吧)、建研集團(002398,股吧)、東方雨虹(002271,股吧)和海螺型材(000619,股吧)等。
8 月份的水泥價格行情分兩段，上半段收到臺風、雨水、高溫天氣和農(nóng)忙的影響，需求不振，價格延續(xù)7 月份以來下滑的態(tài)勢;下半段隨著天氣好轉(zhuǎn)和傳統(tǒng)旺季的來臨，出貨量恢復，各地區(qū)開始有試探性漲價行為，并且全國水泥平均價格在8 月份的最后一周結束了今年4 月上旬以來連續(xù)20 周的持續(xù)下跌。以目前的趨勢看，水泥價格可能已經(jīng)見底，并具備一定的上升空間;除部分特殊區(qū)域外，區(qū)域的水泥價格有可能“先漲先跌，先跌先漲”，陜西和甘肅在今年上半年完成了一次水泥價格的修復，華東地區(qū)目前看來最有可能是第二個迎來價格向上修復的地區(qū)。我們判斷除非個別水泥企業(yè)過多的產(chǎn)能投產(chǎn)導致固定成本增加拖累業(yè)績，現(xiàn)有產(chǎn)能的盈利能力基本上已經(jīng)見到底部。
8 月底，全國平均庫存率在72%，環(huán)比7 月下降了2 個百分點。9 月份，預計各地區(qū)的庫存水平都會有進一步的回落，價格還有繼續(xù)上調(diào)的可能。8 月份共有7 個水泥項目正式投產(chǎn),10 個在建項目，2 個擬在建項目，同時山東的魯中、魯西地區(qū)計劃自9 月1 日起停窯15 天。
8 月國內(nèi)浮法玻璃市場地區(qū)差異行情明顯，中北部地區(qū)價格陸續(xù)小漲，華南價格高位回落。風向標沙河市場成交有所轉(zhuǎn)暖，生產(chǎn)商連續(xù)多輪以0.1 元/平方米幅度上調(diào)，累計上調(diào)2-5 元/重量箱不等。隨著行業(yè)盈利的略微好轉(zhuǎn)，8 月國內(nèi)浮法玻璃產(chǎn)能投放速率明顯加快，新點火浮法線5 條，合計產(chǎn)能3800 噸/日，仍有4 條浮法線計劃9 月份點火。9 月份供給壓力依然嚴峻，價格繼續(xù)上漲的難度較大。
從市場走勢上，今年以來水泥板塊也演繹著“先漲先跌，先跌先漲”。在經(jīng)歷連續(xù)三個月錄得相對負收益(累計18.7%)和絕對負收益(累計36%)之后，在水泥價格企穩(wěn)的背景下，我們認為板塊估值基本合理，盈利階段性見底，可能存在“先跌先漲”的機會。板塊左側我們推薦行業(yè)競爭中優(yōu)勢明顯、盈利能力相對較強、橫向估值低于海螺H 股和A 股同類公司的海螺水泥(600585,股吧);待趨勢更明朗時推薦彈性更大的江西水泥(000789,股吧)、華新水泥(600801,股吧)、祁連山(600720,股吧)、冀東水泥(000401,股吧)和寧夏建材(600449,股吧)等。玻璃板塊的機會小于水泥板塊，建議關注旗濱集團(601636,股吧)、金晶科技(600586,股吧)和南玻A。其他建材中，推薦盈利穩(wěn)定增長的長海股份(300196,股吧)和建研集團。
風險提示：固定資產(chǎn)投資、特別是房地產(chǎn)投資增速加速下滑;水泥價格繼續(xù)大幅下跌。
