我們認(rèn)為由于利好利空消息參半，12 月份A 股將以弱勢(shì)震蕩為主。利好消息主要是宏觀經(jīng)濟(jì)短周期回升趨勢(shì)基本確立，利空的消息包括：A 股流動(dòng)性壓力較大、投資者信心不足等。
12 月份我們推薦的行業(yè)配置為大型銀行、水泥、火電等行業(yè)。推薦大型銀行的邏輯在于：(1)實(shí)體企業(yè)融資渠道在發(fā)生改變，高信用評(píng)級(jí)的大型企業(yè)從大型銀行轉(zhuǎn)向中長(zhǎng)期企業(yè)債券市場(chǎng)，中型企業(yè)從中小型銀行系金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向大型商業(yè)銀行，小微型企業(yè)轉(zhuǎn)向信托、民間金融體系，即銀行客戶結(jié)構(gòu)被迫下沉，大型銀行爭(zhēng)奪了中小型金融機(jī)構(gòu)的客戶資源，利益相對(duì)有保障;(2)大型銀行估值水平低，防御性較好。推薦水泥行業(yè)的邏輯在于：(1)得益于在債券和信托等融資渠道的拓展，基建投資增速持續(xù)回升，短期而言，政策推動(dòng)的基建投資仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿?，水泥行業(yè)將從中獲益，尤其是在冬季仍能施工的地區(qū);(2)南方、中西部地區(qū)水泥價(jià)格持續(xù)回升。推薦火電行業(yè)的邏輯在于：(1)用電量將繼續(xù)回升，冬季火電發(fā)電量占比將上升;(2)煤炭?jī)r(jià)格將繼續(xù)維持在低位，火電企業(yè)成本控制較好。
風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)政策放松超預(yù)期。
