與預(yù)期不一致的方面
海螺水泥(0914.HK,600585.SS)和中國建材(3323.HK)公布的業(yè)績均符合預(yù)期。海螺水泥的收入同比下降6%至人民幣460億元(較預(yù)測低2%),凈利潤同比下降45%至人民幣63億元(較預(yù)測高出5%)。中國建材的收入同比增長9%至人民幣870億元(較預(yù)測低2%),凈利潤下滑30%至人民幣56億元(較預(yù)測低1%)。
投資影響
維持對中國水泥行業(yè)2013年前景的正面看法。因?yàn)榭吹疆a(chǎn)能增長的顯著放緩以及需求的進(jìn)一步回升開始推動水泥價(jià)格持續(xù)復(fù)蘇。全國水泥均價(jià)自3月初以來一直穩(wěn)步上揚(yáng),六個(gè)地區(qū)中有三個(gè)地區(qū)的漲幅在2%-3%。預(yù)計(jì)隨著3月底開始建筑活動再度活躍,水泥價(jià)格存在進(jìn)一步上行空間。
在過去一個(gè)月中國水泥股股價(jià)回調(diào)了19%-26%之后,市場對水泥價(jià)格反彈的預(yù)期目前更為現(xiàn)實(shí)。在最近的回調(diào)后,海螺水泥和中國建材相對于其各自的歷史市凈率折讓47%/58%。該風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)狀況具吸引力,因此維持對未來12個(gè)月的正面看法。重申強(qiáng)力買入海螺水泥H股,并維持基于Director’sCut的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格35.8港元不變。也維持對中國建材的買入評級以及基于Director’sCut的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)格15.5港元。
海螺水泥和中國建材面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)是水泥價(jià)格低于預(yù)期,生產(chǎn)成本高于預(yù)期。
