??? 今年前11個(gè)月，全國(guó)生產(chǎn)水泥12.67億噸，同比增長(zhǎng)5.7%，與去年同期13.8%的增長(zhǎng)相比，增速大幅下降。我們預(yù)計(jì)08年全年水泥的產(chǎn)量約為14億噸，同比增長(zhǎng)約為3%。08年前8個(gè)月，水泥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)182億元，同比增長(zhǎng)58%，行業(yè)毛利率為16.03%，比去年同期提升了1.43個(gè)百分點(diǎn)。
??? 重點(diǎn)建材企業(yè)水泥平均出廠價(jià)11月份繼續(xù)回落。水泥價(jià)格在旺季發(fā)生下降的一個(gè)原因是煤炭需求減速造成的煤價(jià)下滑。截止11月底，大同優(yōu)混煤和山西優(yōu)混煤相對(duì)于7月的頂點(diǎn)已經(jīng)分別回落了234元/噸和262元/噸。我們認(rèn)為由于經(jīng)濟(jì)增速的整體放緩，尤其是制造加工業(yè)的萎靡不振，煤炭?jī)r(jià)格在明年有進(jìn)一步下降的可能。煤炭?jī)r(jià)格的下降對(duì)于中東部的水泥企業(yè)的意義要遠(yuǎn)高于西北、華北等煤炭產(chǎn)區(qū)的企業(yè)。我們預(yù)期09年水泥企業(yè)的能源成本整體將大幅下降。
??? 08年1-10月水泥行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資816.5億元，同比大幅增長(zhǎng)62.89%。其中，中南和華東地區(qū)的投資合計(jì)超過了全國(guó)的一半以上。災(zāi)后重建的西南地區(qū)位居第三。華北則是量速雙增。基數(shù)低的西北地區(qū)增速名列前茅。部分地區(qū)顯示出了產(chǎn)能過剩的苗頭。
??? 十項(xiàng)擴(kuò)內(nèi)需措施至2010年底將帶動(dòng)投資4萬億元。由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為擴(kuò)內(nèi)需措施的重點(diǎn)，因此我們預(yù)期每萬元固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生的水泥需求將在1.2噸以上，每年新增水泥需求將大于2.4億噸。但同時(shí)根據(jù)08年前11月的水泥投資額估算的09年的產(chǎn)能增長(zhǎng)就在2.2億噸以上，因此對(duì)于今后的水泥需求還不可盲目樂觀。
??? 投資評(píng)級(jí)：2009年，水泥行業(yè)受到災(zāi)后重建的巨大需求的拉動(dòng)，全國(guó)性的基建熱潮也在4萬億的投資的帶動(dòng)下迅速展開。我們預(yù)期水泥行業(yè)的景氣度將在明后兩年得以維持。我們給予水泥行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。同時(shí)綜合考慮各項(xiàng)指標(biāo)，明年盈利能力較好的市場(chǎng)有河北、陜西、海南、西藏>重慶、四川、內(nèi)蒙、甘肅、新疆>遼寧、寧夏、安徽、江西。
??? 公司推薦：在盈利能力最優(yōu)秀的第一陣營(yíng)市場(chǎng)里我們看好北方的龍頭冀東水泥；在第二陣營(yíng)的企業(yè)里我們看好災(zāi)后重建的直接受益者*ST雙馬；在第三陣營(yíng)的企業(yè)里我們建議投資者關(guān)注海螺水泥。
