【水泥人網(wǎng)】?產(chǎn)能增長(zhǎng)助業(yè)績(jī)大增。公司2010年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入110.6億元、歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)14.0億元，同比分別增長(zhǎng)58.3%、40.9%，每股收益為1.15元，擬不進(jìn)行利潤(rùn)分配。公司全年共生產(chǎn)水泥4,578萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54%；生產(chǎn)熟料4,097萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)49%；銷(xiāo)售水泥及水泥熟料5,681萬(wàn)噸(統(tǒng)計(jì)口徑)，同比增長(zhǎng)49%。
噸成本、平均噸價(jià)格微降，噸毛利持平。按我們測(cè)算的數(shù)據(jù)，公司2010年綜合噸成本120元/噸、綜合均價(jià)177元/噸、噸毛利57元/噸，同比分別下降6%、下降5%、上漲1%。噸成本微降的原因是用電成本下降，公司目前余熱發(fā)電項(xiàng)目總裝機(jī)容量220.9MW，全年共利用余熱發(fā)電12.66億度，同比增長(zhǎng)了約60%。均價(jià)微降的原因是2010年公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域之一的陜西地區(qū)的水泥價(jià)格受區(qū)域產(chǎn)能集中投放的影響，同比出現(xiàn)20～40元/噸的下跌。
一季度虧損無(wú)需過(guò)慮。公司同時(shí)公告一季度將出現(xiàn)900～1350萬(wàn)元的虧損。我們認(rèn)為，一季度本屬北方施工淡季，銷(xiāo)量較少，出現(xiàn)虧損屬正常現(xiàn)象。從過(guò)往報(bào)表看，2005年至2010年6年間有4年的一季度出現(xiàn)虧損，另外兩年也僅僅微弱盈利。
我們對(duì)公司2011年、2012年EPS此前預(yù)測(cè)為1.88元、2.35元，根據(jù)對(duì)公司最新產(chǎn)能投產(chǎn)情況和對(duì)華北地區(qū)水泥價(jià)格漲幅的假設(shè)，上調(diào)對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2011年至2013年的EPS分別為2.31元、3.28元和4.02元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前27.72元股價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為12倍、9倍和7倍。給予公司2011年動(dòng)態(tài)PE為15倍的估值，目標(biāo)價(jià)35元，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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