【水泥人網(wǎng)】行業(yè)動態(tài)
四月中旬，全國各地水泥市場呈現(xiàn)供需兩旺，價格持續(xù)上漲。本周全國水泥市場價格環(huán)比上周漲幅0.73%，主要體現(xiàn)在福建、四川、新疆和江蘇部分地區(qū)，普遍上調20-50 元/噸。
福建水泥市場價格上調20-30 元/噸。原因：一是市場需求旺盛；二是江蘇減產(chǎn)后，安徽水泥進入福建的供應量減少；三是生產(chǎn)成本不斷增加，企業(yè)也希望借機將前期大跌的價格回調。
江蘇除南京市場外，鹽城、淮安、蘇州、無錫等部分地區(qū)市場價格上調20-30元/噸。主導企業(yè)因用電緊張停窯10 天后對市場價格穩(wěn)定和走高非常有效，現(xiàn)蘇南P.O42.5 散裝水泥價格已升至480-490 元/噸，熟料出廠價格普遍在400 元/噸以上。南京地區(qū)價格沒有上調的原因是4 月有新增生產(chǎn)線投產(chǎn)，并且目前價格已經(jīng)較高，所以暫時保持平穩(wěn)。
新疆北部地區(qū)需求全面啟動，價格上調30-50 元/噸。四川成都及周邊水泥價格上調20-30 元/噸，其他達州、廣元等地區(qū)市場壓力仍然較大。
關于發(fā)改委對水泥限價的事情，聯(lián)系的幾家主導企業(yè)人員均表示，目前還沒有收到相關的通知。中國水泥協(xié)會會長雷前治在接受數(shù)字水泥網(wǎng)采訪時也表示，沒有接到這方面信息，水泥價格是由市場供需關系決定的，我們反對行業(yè)見勢爆炒價格，也對行業(yè)處于惡性競爭價格低迷表示擔憂，水泥價格應在合理范圍內(nèi)上下浮動。
動力煤價格上周保持平穩(wěn)，我們跟蹤的城市中僅大同南郊動力煤上漲10 元/噸，根據(jù)我們煤炭研究小組的判斷，部分地區(qū)近期上調上網(wǎng)電價，電煤價格有望出現(xiàn)上行。隨著大秦線在4 月進入為期1 個月的檢修期，鐵路發(fā)運量會階段性下降，外加進口量大幅下降影響，淡季庫存已明顯下降，沿海煤炭市場的供需缺口將擴大，沿海港口的高庫存逐漸被消耗，動力煤價格可能會上行。
行業(yè)觀點
發(fā)改委網(wǎng)站4 月15 日發(fā)布關于做好2011 年電力運行調節(jié)工作的通知，通知稱，受用電需求增長較快，少數(shù)地區(qū)電源、電網(wǎng)建設相對滯后，以及電煤、來水等不確定因素共同影響，今年大部分地區(qū)電力供需形勢偏緊，預計夏季高峰期華東、華北、南方供需缺口較大。發(fā)改委的表述證實了我們在今年3 月份在蘇南、浙北水泥企業(yè)草根調研中發(fā)現(xiàn)的今年華東大概率出現(xiàn)電力緊張的結論。限電導致的限產(chǎn)可靠性遠大于企業(yè)主動限產(chǎn)，將令水泥價格重拾升勢，水泥上市公司今年EPS 預測仍有上調空間（特別是東部水泥公司）。
我們測算，2010 年新疆新投產(chǎn)14 條水泥生產(chǎn)線形成2011 年能新增水泥供應量600 萬噸左右。2011 年新投產(chǎn)水泥生產(chǎn)線增加當年有效產(chǎn)能300 萬噸左右，因此今年全疆邊際供求增長基本相抵，但考慮到今年基建實際完成情況可能會超出之前規(guī)劃（超過規(guī)劃概率較大）于是我們可以判斷今年水泥供應緊張格局難以扭轉。中長期來看，由于拿到批文的項目集中在天山和青松兩家（新建線審批口已經(jīng)收緊），且其合計市場占有率超過60%，會根據(jù)市場情況安排建設進度，而龐大的建線計劃阻擋了其他水泥巨頭涉足新疆的熱情，可以有效的保護市場。
目前新疆各區(qū)域現(xiàn)在尚未完全開工，天氣轉暖僅僅是最近幾天，從清明到現(xiàn)在溫差將近30 度， 但下游需求單位（北新路橋，新疆城建等）均表示水泥已經(jīng)出現(xiàn)訂貨緊張，目前北疆烏魯木齊—昌吉地區(qū)較去年同期高30 元/噸左右，南疆高60-80 元左右，今年起隨著南疆（主要包括阿克蘇、克州、和田、喀什四個州）安居工程、水利工程、喀什經(jīng)濟特區(qū)（向西開放的橋頭堡，中吉烏鐵路即將通車）拉動的基建需求逐漸啟動，南疆市場后發(fā)優(yōu)勢明顯，未來價格上漲空間較大。
我們繼續(xù)維持全年堅定看好新疆水泥股表現(xiàn)的觀點。我們測算天山股份2011-12年EPS 分別為2.82 和4.04 元（按照增發(fā)7000 萬股全面攤薄后），對應2011-12年PE 分別為14.4、10.0 倍；我們測算青松建化2011-12 年EPS 分別為1.52、2.22 元，對應2011-12 年PE 分別為16.6、11.3 倍。相對公司發(fā)展空間而言估值仍偏低，我們維持對天山股份和青松建化的“買入”評級。
目前重點水泥上市公司股價對應2011 年業(yè)績的市盈率在12 倍左右，水泥行業(yè)歷史平均市盈率在14-15 倍左右，滬深300 目前為12—13 倍左右，全部A 股目前在15 倍左右。我們認為，短期來看，新疆地區(qū)開始進入水泥需求旺季，未來價格將不斷提升，成為股價上漲的推動力；全年來看，夏季用電高峰來臨時華東、華中、華北水泥價格或將因用電緊張限產(chǎn)繼續(xù)上漲，令這些區(qū)域內(nèi)的水泥上市公司EPS 存在進一步上調可能。維持對水泥行業(yè)的“增持”評級。
我們目前A 股的重點推薦排序為：天山股份、海螺水泥、青松建化、華新水泥、金隅股份等河北水泥股、亞泰集團、巢東股份、祁連山、塔牌集團。
風險提示：主要風險來自于水泥價格的回落大幅超越市場預期。
