【水泥人網(wǎng)】在歐債危機(jī)進(jìn)一步加劇、國(guó)際主要資本市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的背景下，本周A股仍整體下探。周三市場(chǎng)一度大幅上升，但行情未能持續(xù)，周四再度重挫。又因隔夜國(guó)際資本市場(chǎng)集體暴跌的壓力，周五大幅低開。不過(guò)整體來(lái)看，市場(chǎng)做空的動(dòng)能已有所減弱。由于市場(chǎng)的低迷，我們?nèi)跃S持前期的策略，即尋找具備足夠安全邊際的個(gè)股，以中線眼光著手，而非僅關(guān)注短期市場(chǎng)博弈。
上周我們基于高管增持推薦了中國(guó)中冶（601618），在本周市場(chǎng)繼續(xù)下跌的情況下，該股表現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌能力?；谕瑯拥倪x股思路，即弱市下將安全邊際放在第一位，投資者可關(guān)注本周晨會(huì)招商證券（600999）推薦的海螺水泥（600585）。
9月20日（周二），海螺設(shè)計(jì)院增持了海螺水泥320.6萬(wàn)股，約占公司總股本的0.06%。增持后，海螺設(shè)計(jì)院持有海螺水泥1810.5萬(wàn)股股份。此外，海螺設(shè)計(jì)院還有后續(xù)增持計(jì)劃：海螺集團(tuán)或海螺設(shè)計(jì)院擬自9月20日起的未來(lái)6個(gè)月內(nèi)視市場(chǎng)行情決定是否繼續(xù)增持，若繼續(xù)增持，增持比例不超過(guò)海螺水泥總股本的2%。
招商證券認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本增持是市場(chǎng)底部區(qū)域相對(duì)靠譜的信號(hào)。這意味著產(chǎn)業(yè)資本認(rèn)為企業(yè)價(jià)值相對(duì)于重置成本開始變得有吸引力，這在新增產(chǎn)能受限的情況下是有意義的。
如果從估值的角度看，周期性行業(yè)在趨勢(shì)向下過(guò)程中往往找不到底部的合理的估值依據(jù)，由于未來(lái)的盈利預(yù)測(cè)充滿著不確定性，因此更應(yīng)該關(guān)注PB指標(biāo)和產(chǎn)業(yè)資本的動(dòng)作。招商證券同時(shí)也指出，從PB的角度來(lái)說(shuō)，目前海螺PB為2.2倍，開始接近2010年中期的位置（當(dāng)時(shí)為2倍），而2008年的最低點(diǎn)是1.3倍。2005年的低點(diǎn)是1.5倍。上一輪海螺水泥的增持是從2009年8月開始，到2010年8月結(jié)束。事實(shí)上，現(xiàn)在回顧2010年7-8月的市場(chǎng)表現(xiàn)，正是海螺水泥股價(jià)的一個(gè)底部區(qū)域。
而與2008年和2010年相比，海螺水泥面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境整體較好，優(yōu)勢(shì)在于產(chǎn)業(yè)集中度提高。而不利的方面在于目前所面臨的需求前景可能要更差一些。招商證券認(rèn)為，總的來(lái)說(shuō)，海螺水泥底部的盈利能力是在抬升的。
而從海螺水泥此前披露的中期業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)看，公司盈利創(chuàng)出歷史新高，且盈利能力傲視同業(yè)。今年上半年公司銷售水泥和熟料7084萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.8%，約占水泥行業(yè)上市公司總銷量的35%；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入221.18億元，同比增加61.7%，約占同行業(yè)上市公司營(yíng)收總額的30%；歸屬母公司凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)233.6%至59.94億元，占同行業(yè)上市公司凈利潤(rùn)總額比重超過(guò)50%，基本每股收益達(dá)到1.13元。盡管規(guī)模在擴(kuò)張，但海螺水泥的成本與費(fèi)用控制能力依然出色，今年上半年綜合銷售價(jià)格達(dá)到312元/噸，毛利133元/噸，綜合毛利率達(dá)到42.8%，同比提高17.4個(gè)百分點(diǎn)。
未來(lái)預(yù)期方面，招商證券認(rèn)為由于需求原因而出現(xiàn)旺季不旺的局面是存在的。不過(guò)，從中期來(lái)看，海螺水泥并未失去擴(kuò)張動(dòng)力、并未失去噸盈利持續(xù)改善的機(jī)會(huì)。因?yàn)槌渥愕馁Y本（中期擁有貨幣資金80億元）是海螺持續(xù)擴(kuò)張的重要基礎(chǔ)，并購(gòu)、國(guó)際化都是重要手段。產(chǎn)能的廣泛分布（中西部、華南的改善）是盈利持續(xù)改善的機(jī)遇所在。招商證券預(yù)測(cè)海螺水泥2011-2013年EPS分別為2.47、2.75、3.19元。
