農(nóng)歷新年以后，A股市場(chǎng)繼續(xù)高歌猛進(jìn)不斷創(chuàng)出新高，在月中觸及目標(biāo)位2400點(diǎn)之后，受估值壓力和獲利回吐的影響出現(xiàn)回調(diào)。
3月仍然籠罩在金融危機(jī)之下的海外市場(chǎng)繼續(xù)下挫，美股甚至創(chuàng)出12年來的新低。海外市場(chǎng)這種持續(xù)低迷的表現(xiàn)在一定程度上也對(duì)A股市場(chǎng)的信心造成了一定的影響。
熱錢退潮
市場(chǎng)從年初以來最高累計(jì)上漲33.3％，在2400點(diǎn)附近表現(xiàn)出了較強(qiáng)的估值壓力。同時(shí)，由于部分題材股受“熱錢”推動(dòng)，資金驅(qū)動(dòng)現(xiàn)象明顯，出現(xiàn)了比較明顯的泡沫。一旦熱錢退潮，對(duì)市場(chǎng)熱點(diǎn)與市場(chǎng)情緒將形成較強(qiáng)的負(fù)面影響。
由于熱錢退潮，在宏觀預(yù)期不清晰的情況下，市場(chǎng)壓力重重。但我們依然堅(jiān)持年初的判斷，今年上半年流動(dòng)性充裕不變、基本面環(huán)比回暖不變。在目前階段，需要進(jìn)一步觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化，從而判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)比回暖的程度以及持續(xù)的時(shí)間。
從去年11月以來，中小市值類股票取得了好于以滬深300為代表的大市值類股票的收益。但兩者之間的累計(jì)收益之差觸及歷史高位后，中小市值股票開始更大幅度地調(diào)整。從估值水平來看，中小市值類股票的相對(duì)估值壓力也已經(jīng)觸及歷史高位，這也意味著大市值類股票的相對(duì)吸引力開始體現(xiàn)。
關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化
我們依然認(rèn)為本次行情的基礎(chǔ)是市場(chǎng)對(duì)未來兩個(gè)季度實(shí)體經(jīng)濟(jì)可能出現(xiàn)回暖變化的提前反應(yīng)，在2400點(diǎn)的估值壓力體現(xiàn)出來后，市場(chǎng)將更關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的環(huán)比回暖情況是否符合預(yù)期。
現(xiàn)階段我們建議更多的關(guān)注實(shí)體經(jīng)濟(jì)的變化趨勢(shì)，尤其是信貸投放、投資拉動(dòng)所展現(xiàn)出來的具體效果。尤其是實(shí)體經(jīng)濟(jì)環(huán)比回暖過程中最先發(fā)生變化的行業(yè)，以及信貸資金首先拉動(dòng)的行業(yè)、訂單變化最快的行業(yè)，目前這類行業(yè)主要是水泥、機(jī)械、基礎(chǔ)建設(shè)等，從這個(gè)角度看，此類行業(yè)是景氣比較確定的行業(yè)，而行業(yè)研究員跟蹤反饋的現(xiàn)象也能證實(shí)這些行業(yè)基本面環(huán)比回暖的跡象比較明顯，水泥、機(jī)械設(shè)備、重卡等行業(yè)景氣的變化可以看出，未來幾個(gè)月基本面依然具有支撐。
同時(shí)，流動(dòng)性充裕的情況沒有改變，從開戶數(shù)、新發(fā)基金規(guī)模等指標(biāo)看外圍資金進(jìn)入市場(chǎng)的特征比較明顯，并且隨著通縮預(yù)期的緩解，回落的實(shí)際利率水平也將進(jìn)一步發(fā)揮分流儲(chǔ)蓄資金的作用。
從中期角度看，我們認(rèn)為未來市場(chǎng)受以下三方面的影響較大：一、海外主要經(jīng)濟(jì)體政策努力的效果是否開始顯現(xiàn)；二、國內(nèi)政策刺激的力度是否會(huì)有所加大；三、房地產(chǎn)市場(chǎng)的銷售情況能否有所好轉(zhuǎn)。
