【水泥人網(wǎng)】公司當(dāng)前出貨情況理想。前三季度公司外銷水泥和熟料約5000萬噸,10月單月銷量約700萬噸,出貨量環(huán)比9月提升,水泥出廠價(jià)格較去年同期上漲30元左右,目前在290元/噸左右,但成本也上漲了20元,因此盈利水平基本沒有變化。北方因氣候原因逐步進(jìn)入淡季,華北地區(qū)近日降溫明顯,預(yù)計(jì)11-12月出貨量將逐步走低。全年統(tǒng)計(jì)口徑銷量預(yù)計(jì)約6500萬噸。
明年上半年公司主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域存在供給壓力,預(yù)計(jì)下半年起景氣逐步回暖。河北、山西北部、內(nèi)蒙明年上半年仍有部分產(chǎn)能投產(chǎn),如果貨幣政策仍然壓制下游需求,則供給端存在一定壓力,預(yù)計(jì)下半年起景氣方能有所提振。東北市場(chǎng)高景氣料可維持,重點(diǎn)工程今明兩年對(duì)需求有較大拉動(dòng),且大企業(yè)默契較好,有利于控場(chǎng)。陜西市場(chǎng)已經(jīng)見底,扶風(fēng)和涇陽合營(yíng)公司仍能實(shí)現(xiàn)盈利,預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)投資收益4000萬元,但秦嶺虧損短期仍難改觀。
未來兩年產(chǎn)能釋放仍將是驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升的主要?jiǎng)恿?。公司在建產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)后,水泥總產(chǎn)能逼近1億噸。在產(chǎn)能提升的基礎(chǔ)上,預(yù)計(jì)公司將深化對(duì)區(qū)域市場(chǎng)的整合以提升盈利能力。
公司對(duì)菱石投資的定向增發(fā)進(jìn)入尾聲,預(yù)計(jì)12月即可完成增發(fā)。公司目前在建工程較多,資產(chǎn)負(fù)債率處于高位,定向增發(fā)資金可暫時(shí)緩解公司流動(dòng)資金緊張的局面。
我們預(yù)計(jì)公司2011/12/13年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品綜合銷量6500/7950/8500萬噸(統(tǒng)計(jì)口徑),實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入169.81/201.46/220.04億元,同增53.5%/18.6%/9.2%,歸屬母公司凈利潤(rùn)18.52/22.03/24.66億元,對(duì)應(yīng)定增攤薄后每股收益1.37/1.63/1.83元。公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2011/12/13年僅11.4/9.5/8.5x P/E,具備投資價(jià)值。我們下調(diào)公司目標(biāo)價(jià)至19.56元,對(duì)應(yīng)2012年約12x P/E,并維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
