支撐評級的要點
從2013年新簽訂單總量看,料增速在30%左右,達(dá)到320億上下,國內(nèi)新簽大概88億,海外業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步提升。從2013年底存量訂單看,在執(zhí)行中的合同規(guī)模達(dá)到400多億,其他未正式生效但狀況正常的合同達(dá)到100多億,合同儲備較寬裕。
目前公司在江蘇溧陽的水泥窯垃圾處理生產(chǎn)線運轉(zhuǎn)效果好,未來可能有后續(xù)推廣空間。預(yù)計圍繞水泥窯的環(huán)保業(yè)務(wù)將是未來公司產(chǎn)業(yè)升級的重點。我們預(yù)測在相關(guān)城市周邊,具備協(xié)同處置的水泥生產(chǎn)線可能有200條左右,改造成本每條約6,000-8,000萬,如果采用運營模式,可獲得持續(xù)穩(wěn)定利潤。
公司收購Hazemag的進(jìn)度正常,未來將自身工程優(yōu)勢與頂級礦業(yè)機械品牌嫁接協(xié)同,長遠(yuǎn)受益國際礦業(yè)工程市場的逐步復(fù)蘇。在傳統(tǒng)海外水泥工程市場,則受益自身國內(nèi)品牌裝備的占比提升。
鋼貿(mào)歷史問題在2013年基本清理完畢,公司未來將會輕裝上陣。公司賬面現(xiàn)金在2013年三季度末尚有50億,有息負(fù)債僅14億,每年經(jīng)營現(xiàn)金流平均10億以上。2014年經(jīng)營拐點跡象漸明。
股權(quán)激勵方面,根據(jù)公司披露信息,有擇機推出的可能。公司可能成為國企改革主題的潛在標(biāo)的。
評級面臨的主要風(fēng)險
海外政治風(fēng)險、德國Hazemag收購審批及整合風(fēng)險估值
我們對公司2013-15年的盈利預(yù)測為0.148元、0.896元、1.081元,評級維持買入,目標(biāo)價對應(yīng)10.9倍2014年市盈率。展望2014年,公司望迎來業(yè)績及估值拐點。