庫存：2月24日至2月28日，本周全國水泥庫容比為72%，環(huán)比上升0.87%。
華北：庫容比75%，環(huán)比持平;東北：庫容比79%，環(huán)比持平;華東：庫容比68%，環(huán)比上升2.51%(杭州+5%，嘉興+5%，蕪湖+5%，南昌+10%，九江+10%);中南：庫容比73%，環(huán)比上升0.69%(武漢+5%，貴港+5%);西南：庫容比69%，環(huán)比持平;西北：庫容比75%，環(huán)比持平。
停窯狀況及計劃：河北石家莊因節(jié)能減排，從10月15日起，全市水泥企業(yè)停窯停磨5個月;遼中區(qū)域遼陽、鞍山區(qū)域熟料線從11月15日起停窯3個月;江浙蘇南、浙江水泥企業(yè)計劃1-2月限產(chǎn)35天，自行安排時間;江西計劃1-3月單線限產(chǎn)30天，僅個別廠家執(zhí)行;青海熟料企業(yè)1月15日到4月15日限產(chǎn)3個月;西南一季度四川每條熟料線限產(chǎn)時間不得少于30天。
煤炭價格：秦皇島港動力煤平倉價下降5元/噸，西安煙煤價格持平。
區(qū)域水泥煤炭價格差：天津、石家莊、南京、南昌、杭州、濟南、合肥(+1元/噸)，武漢(-26元/噸)，長沙(-17元/噸)。
水泥股投資策略：
春節(jié)過后第三周，從下游水泥需求整體恢復(fù)情況看，與2013年同時點相比略顯緩慢，并未出現(xiàn)春節(jié)前市場普遍預(yù)期的節(jié)后需求快速恢復(fù);原因我們判斷主要有3點：1、節(jié)后持續(xù)雨雪天氣導(dǎo)致需求恢復(fù)緩慢;2、2014年開市價格偏高，下游經(jīng)銷商和門市備貨時謹慎;3、地產(chǎn)方面政策預(yù)期變化對下游粉磨站熟料進貨及開工均有影響。
我們認為水泥股的投資機會在供給端邏輯，但供給邏輯的前提是需求不出現(xiàn)大幅回落，地產(chǎn)停貸的新政策導(dǎo)致需求的不確定性增加，因此目前的水泥股面臨“壓力測試”，但目前水泥股處于股價的低位，向下的空間并不大，短期缺乏上漲的催化因素。
維持水泥股“增持”評級：推薦華東及中南地區(qū)水泥股，以及受益于華北大氣治污關(guān)停小產(chǎn)能，且具備較大業(yè)績彈性的京津冀地區(qū)水泥股。
