公司公布2013年年報,主要指標:全年營收40.1億元,同比下降3%,營業(yè)利潤-0.06億元,同比下降104%,歸屬凈利潤0.66億元,折EPS0.16元。
事件評論
區(qū)域競爭激烈,2013量升價跌,煤價下行難抵盈利下滑。公司2013年實現(xiàn)1830萬噸銷量(水泥1410萬噸、熟料420萬噸),較去年同期增長13%。不過受區(qū)域需求增速放緩、競爭加劇影響,水泥價格出現(xiàn)較明顯下滑,公司水泥熟料噸收入較上年下滑37元/噸,盡管受益煤炭價格大幅下行,噸成本也降低了23元/噸,產(chǎn)品噸毛利依然下滑了14元至44元/噸。
積極降本增效,三項費用均有所下滑。1、公司在報告期內(nèi),加強了生產(chǎn)過程中的內(nèi)部管理,帶來噸費用出現(xiàn)了一定的改善。主要表現(xiàn)在噸三項費用為39.7元,同比2012年節(jié)省了4.9元。2、公司在報告期內(nèi)對子公司騰躍同力進行了重新資產(chǎn)評估,并對兩次評估的差異進行了資產(chǎn)減值計提約0.3億元,對每噸產(chǎn)品影響月1.9元。
子公司騰躍同力業(yè)績虧損嚴重。公司7家子公司中,騰躍同力全年虧損嚴重達0.66億元,主要是因為收購?fù)瓿珊?管控欠佳導(dǎo)致騰躍尚未達到公司的生產(chǎn)經(jīng)營水平。豫北三家企業(yè)子公司因區(qū)域市場競爭劇烈,處于小幅盈利狀態(tài)。豫龍同力和黃河同力較往年相比基本保持正常生產(chǎn)經(jīng)營態(tài)勢。
展望2014年,新增產(chǎn)能壓力減小,但需求增速也可能進一步放緩。中南地區(qū)13~14年新干法產(chǎn)能增速分別為4%、3.7%、4.3%,相較于11、12年的11.9%、12.4%顯著放緩放緩。同時在整個經(jīng)濟轉(zhuǎn)型大背景下,固投增速下移,水泥需求增速也將進一步放緩。公司對于14年的生產(chǎn)計劃和13年相比也無明顯增長也側(cè)面驗證了公司對市場需求的謹慎態(tài)度。
向區(qū)域龍頭中聯(lián)水泥定向增發(fā),利于供需格局改善。公司與中聯(lián)水泥同作為區(qū)域水泥龍頭,具備競爭和協(xié)同雙向關(guān)系。二者聯(lián)合后,區(qū)域競爭格局將得到改善,基于此我們判斷若短期需求能保持小幅穩(wěn)定增長,則將支撐盈利改善;若需求出現(xiàn)進一步下滑,則企業(yè)從對增量需求的爭奪轉(zhuǎn)為存量產(chǎn)能和退出產(chǎn)能的競爭,市場仍將底部震蕩。基于前者考慮,預(yù)計2014-15年EPS分別為0.48、0.56元,對應(yīng)PE為12和10倍,謹慎推薦。
