2014-03-21 09:41:47 來源:水泥人網(wǎng)

華潤水泥增持評級 目標(biāo)價6.7港元

華潤水泥2013財年收入同比增長15.8%,至29,341百萬港元。 GP/t達(dá)93港元,增加HK$19港元。凈利潤至3,338百萬港元,同比增長43.6%,符合預(yù)期。

我們預(yù)計2014年ASP/t將有所上升和單位成本大致保持不變。我們相信有限新增熟料產(chǎn)能和在中國南方地區(qū)溫和的水泥需求可以提升ASP。我們還預(yù)計單位成本在大至持平。因此,GP/t預(yù)計在FY14-16F進一步提升。然而,更高的經(jīng)營費用和稅率可能會削弱盈利,因此,我們維持我們的FY14-15F EPS預(yù)測大致不變。

我們對中國南方地區(qū)供需平衡樂觀。我們相信一些因素,如1) 通過收購合并令行業(yè)整合,2)進一步加強對污染物排放標(biāo)準(zhǔn)和3)P.C. 32.5級水泥取消,可以提升ASP和限制水泥供應(yīng)。更重要的是,大型的水泥生產(chǎn)商,如華潤水泥應(yīng)在過程中成為最后的贏家。股價在水泥淡季相對疲弱,但一旦下游需求在四月份逐步改善,可以令股價回升。我們維持投資評級“收集”目標(biāo)價6.70港元,相當(dāng)于FY14-16F市盈率分別為的10.4倍,8.8倍和7.6倍。

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