4月7日 -全球前兩大水泥生產(chǎn)商--法國的拉法基(Lafarge)與瑞士豪瑞(Holcim)股價已經(jīng)漲得夠多了。兩公司的370億歐元(500億美元)合并計劃，將創(chuàng)造出全球最龐大的水泥制造商;而消息在周五傳出后，兩公司市值已經(jīng)增加了共計33億歐元。合并帶來的成本縮減和營收提振效益，將給公司創(chuàng)造更大的價值。但市場保持謹慎也是有道理的。
兩公司估計，合并需要10億歐元的執(zhí)行成本，而合并后可在2017年前創(chuàng)造出每年14億歐元的稅前綜效收益。在這收益中，有約8億歐元是來自物流、采購和行政方面的成本節(jié)約;有4億歐元是因為借貸成本降低以及合計資本支出減少;最后2億歐元是來自產(chǎn)品組合產(chǎn)生的附加價值。
若一切進行順利，其收益將達合并營收的4.4%--這對建筑材料行業(yè)來說是個非常野心勃勃的目標。而在扣除稅負、資本化、折算至現(xiàn)今價值來看，成本和財務(wù)綜效凈值約為71億歐元，是股市初步漲幅的兩倍。
投資人是否太多疑?其實，即使一切按照計劃進行，這項橫跨90個國家的合并案也要超過一年的時間才能完成。這樣的不確定性確實需要納入考量。
另外，還有監(jiān)管方面的風(fēng)險。布魯塞爾自2008年以來持續(xù)在調(diào)查水泥行業(yè)的反競爭行為，而兩公司在法國、加拿大等地有大量的重疊業(yè)務(wù)。反壟斷機構(gòu)可能會要求兩公司做出較預(yù)期更大的讓步，甚至否決掉這樁合并案。
拉法基與豪瑞正采取先發(fā)制人的舉措，出售未計利息、稅項、折舊及攤銷之利潤(EBITDA)達8億歐元的資產(chǎn)。近期該行業(yè)的交易顯示，合理價格約在65億歐元，略低于合并后公司分拆前資產(chǎn)的五分之一。就算并購市場升溫，并購收益仍可能不如人意。
當(dāng)然還是有樂觀的一面。若交易完成，管理層也實踐承諾，公司獲利增加，也可能促成評級調(diào)整。但就目前而言，投資人持保留態(tài)度是正確做法。
