公司公布2014年Q1業(yè)績預告:歸屬凈利潤約9000萬元~10600萬元,同增189%~241%,折EPS0.22~0.26元。
事件評論
Q1價格高位是業(yè)績改善的核心因素。1-2月江西省水泥產(chǎn)量同增9.3%,雖然低于去年同期19.6%的水平,但仍保持穩(wěn)步增長,公司是區(qū)域龍頭企業(yè),我們判斷其銷量增長應高于區(qū)域增速,至少同步。不過顯然推動Q1業(yè)績高增長的不是銷量,而是價格:隨著江西地區(qū)新增產(chǎn)能投放減少,以及需求持續(xù)回暖,區(qū)域供需格局逐漸改善,江西南昌地區(qū)14Q1水泥均價為383元/噸,環(huán)比13Q4的402元/噸下跌并不明顯,而同比13Q1的319元/噸改善十分明顯。從噸數(shù)據(jù)判斷,預計噸毛利由同期44元提升至70元左右,噸凈利從7元提升至20元左右。
進入4月旺季,江西水泥市場基本面平穩(wěn)運行。目前江西地區(qū)需求恢復尚可,目前水泥庫存和開工率水平和去年同期基本持平,同時節(jié)后水泥價格跌幅較大,由1月底的420元/噸降至上周的355元/噸,因此進一步下降空間有限,我們判斷進入4月旺季,需求恢復會帶動水泥價格出現(xiàn)一定反彈,整體來看基本面將步入季節(jié)性平穩(wěn)階段。
穩(wěn)增長政策托底,全年區(qū)域需求仍將穩(wěn)步增長。全年來看,江西地區(qū)穩(wěn)增長的預期還是比較強烈。而江西地區(qū)目前城鎮(zhèn)化率較低,而通過基建拉動增長是地方政府的一貫做法。近日江西發(fā)改委公布了14年第一批重點項目建設計劃,共安排項目200項,總投資6000.81億元,年計劃投資1085.49億元。我們判斷在基建放量刺激下,區(qū)域水泥需求將穩(wěn)步增長。
14年:全年江西地區(qū)水泥供需改善明顯。江西地區(qū)是公司主要的銷量市場,13全年貢獻營收占比84%。而根據(jù)統(tǒng)計的產(chǎn)線數(shù)據(jù):江西地區(qū)14年預計投放2條產(chǎn)線(于都萬年青4800TPD,江西贛州圣塔實業(yè)4500TPD),合計熟料產(chǎn)能288萬噸,對應產(chǎn)能沖擊約4.4%,考慮到2條線基本都在6月后投產(chǎn),因此實際產(chǎn)能沖擊預計僅約2%左右。而全年需求增速即便較13年的19.8%增速水平有所回落,供需仍將有明顯改善。
從基本面來看,江西水泥與華東一榮懼榮,股價短期漲幅不高,建議配置。
同時預計14-15年EPS為1.37和1.59元,對應PE分別為7、6倍。
