在產(chǎn)品毛利率下滑的背景下，反而募資擴(kuò)產(chǎn)，此舉令近日在證監(jiān)會網(wǎng)站披露招股書的廣東紅墻新材料股份有限公司(下稱“紅墻股份”)頗受關(guān)注。
此外，鑒于其經(jīng)營對華潤水泥(01313.HK)的高度依賴，業(yè)內(nèi)人士稱，華潤集團(tuán)的“換帥”，經(jīng)營策略或變更，增加了紅墻股份的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。而作為混凝土外加劑產(chǎn)品的制造商，紅墻股份巨額的應(yīng)收賬款，占總資產(chǎn)近“半壁江山”。
經(jīng)營依賴華潤水泥
紅墻股份一直專注于混凝土外加劑行業(yè)，是集研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)為一體的混凝土外加劑專業(yè)制造商，以萘系減水劑、聚羧酸系減水劑為主導(dǎo)，根據(jù)客戶實(shí)際需要提供定制化混凝土外加劑產(chǎn)品。主要客戶包括華潤水泥下屬的多家全資或控股混凝土公司、三和管樁等眾多行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)。
從2011年到2013年，華潤水泥一直位居紅墻股份的第一大客戶，2013年銷售額超過1.3億元，占營業(yè)收入近四分之一。招股書稱，華潤水泥主要采用招投標(biāo)方式采購?fù)饧觿?。發(fā)行人在中標(biāo)之后依據(jù)招投標(biāo)文件與華潤水泥下屬混凝土子公司分別簽署購銷合同，如深圳華潤混凝土有限公司、華潤混凝土(南寧)有限公司、華潤混凝土(廣西)有限公司、華潤混凝土(湛江)有限公司等。
一位曾經(jīng)在香港華潤集團(tuán)總部任職的人士對《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》稱，在華潤集團(tuán)前任董事長宋林任職期間，過去幾年華潤在拓展業(yè)務(wù)以及并購重組方面都比招商局更激進(jìn)，相比之下招商局比較穩(wěn)健;宋林“東窗事發(fā)”以后，傅育寧從招商局空降華潤“接棒”董事長的職務(wù)，在經(jīng)濟(jì)形勢不景氣的大背景下，華潤系有可能也變得穩(wěn)健起來。
華潤水泥年報(bào)顯示，2013年混凝土業(yè)務(wù)的毛利率是23.9%，而2012年是26.2%，相比之下華潤水泥的水泥和熟料業(yè)務(wù)的毛利率都同比上升。上述人士稱，過去不少水泥企業(yè)大舉進(jìn)軍混凝土行業(yè)，混凝土行業(yè)也逐步顯示出類似水泥產(chǎn)能過剩的跡象;華潤水泥在混凝土業(yè)務(wù)方面毛利率下滑，未來是否會繼續(xù)有大的追加投資存在疑問。
招股書亦稱，作為混凝土外加劑的專業(yè)制造商，紅墻股份業(yè)務(wù)發(fā)展與固定資產(chǎn)投資(特別是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和城市建設(shè))發(fā)展密切相關(guān)，受我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度和宏觀調(diào)控政策的綜合影響。未來如果因經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下降或宏觀調(diào)控政策出現(xiàn)重大調(diào)整，導(dǎo)致我國固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)放緩，而未能相應(yīng)調(diào)整經(jīng)營策略，則將會對業(yè)務(wù)發(fā)展造成一定的不利影響，可能出現(xiàn)業(yè)務(wù)增長放緩甚至收入下滑的情形。
