“一帶一路”戰(zhàn)略,海外市場業(yè)績穩(wěn)增長。公司是水泥行業(yè)首批布局海外市場的龍頭企業(yè),率先分享“一帶一路”沿線國家水泥高盈利。14 年塔吉克斯坦一期(3000T/D 產(chǎn)線)水泥凈利率高達28%,較國內(nèi)高出20%左右,公司海外市場業(yè)績占比9.3%。從海外市場長遠規(guī)劃來看,公司在塔吉克斯坦兩條 3000D/T 產(chǎn)線有望15、16 年陸續(xù)投產(chǎn)。另外,公司已完成海外十個國家項目初步研究,儲備潛力項目4 個,未來有望加速拓展海外產(chǎn)線。14年全年塔吉克斯坦水泥產(chǎn)量約100 萬噸,華新亞灣占比75%。目前全球人均水泥消費量約700 公斤,根據(jù)測算,塔吉克斯坦未來水泥增量有望達到460 萬噸,市場空間達30-40億元。此外,14 年公司控股股東豪瑞與拉法基集團宣布合并,利好區(qū)域行業(yè)整合,公司豐富的管理優(yōu)勢較四川雙馬更易獲得合并后母公司支持。
環(huán)保業(yè)務發(fā)展前景巨大,公司先發(fā)優(yōu)勢顯著。環(huán)保業(yè)務方面,華新主要從事生活垃圾、污泥和危廢等固廢處理。14 年公司環(huán)保業(yè)務收入1.2 億元,處于微盈利狀態(tài),但公司環(huán)保先發(fā)優(yōu)勢明顯。目前在建水泥窯生活處理垃圾產(chǎn)線7 條,投產(chǎn)15 條,共計22 條產(chǎn)線,年處理垃圾可達450 萬噸,同比提升74%,在水泥窯垃圾處理領域擁有絕對龍頭地位。目前我國生活垃圾3 億噸,保守測算生活垃圾按照5%增速,預計至2020 年垃圾總數(shù)達8-9億噸。目前水泥窯垃圾處置優(yōu)勢開始受到高層政府的重視,隨著行業(yè)有關投資、價格、財稅、金融等方面的政策具體出臺落實,水泥窯垃圾處置占比將逐步提升,未來有望打造數(shù)百億市場。
國內(nèi)首家水泥互聯(lián)網(wǎng)公司,14 年網(wǎng)上水泥銷售突破3000 萬噸。公司于14 年5 月推出行業(yè)首家電商平臺“華新商城”,值得注意的是,14 年實現(xiàn)線下轉線上水泥突破銷量3000萬噸,占總銷量比例60%,較13 年試運行增長50%。和傳統(tǒng)水泥銷售模式相比,“華新商城”優(yōu)勢顯著:1)降低渠道成本,公司依托渠道轉型,可直接建立開發(fā)門店,提升對客戶和品牌的控制力。2)降低中間商的費用支出,提高經(jīng)營效率。3)搶占農(nóng)村和二次裝修市場,有望成為公司主業(yè)新增長點。我們預計14 年在線個人客戶共計購買水泥約10 萬噸,較13 年試運行期間大幅增長,在農(nóng)村需求穩(wěn)增長情況下,市場開拓空間可期。
“一帶一路”受益標的+環(huán)保業(yè)務+水泥互聯(lián)網(wǎng),長期看好公司模式,我們維持公司15-17年EPS0.82 元/0.92 元/1.05 元。15 年兩湖地區(qū)無新增產(chǎn)能,受地產(chǎn)影響湖北地區(qū)水泥價格較同期下滑40 元,水泥需求恢復較往年推遲,下半年受益基建放量價格有望反彈,考慮到公司海外項目投產(chǎn)時間暫不確定,我們預計15 年業(yè)績與去年基本持平。我們維持公司15-17 年EPS0.82/0.92 元/1.05 元,維持“增持”評級。
