事件:公司近日公布2015 年1 季報,收入約27.93 億元,同比降約9.5%;歸屬于母公司凈利潤2856 萬元,同比降約77.5%;EPS 約0.02 元,業(yè)績符合預(yù)期。
點(diǎn)評:
1 季度公司銷量同比增約6%,價格同比跌幅較大。
核心區(qū)域需求較為平淡,公司1 季度水泥及熟料綜合銷量約1028 萬噸,同比增約6%;今年1 季度水泥價格同比自高位回調(diào),價格同比下跌約10%,拖累收入表現(xiàn)。
公司1 季度噸毛利同比降幅約達(dá)18%,綜合毛利率同比降約2.1 個百分點(diǎn)、至約23.1%。
整體期間費(fèi)用率同比增約2.3 個百分點(diǎn)、至約23.2%;公司營業(yè)利潤層面虧損約384 萬元。
“一帶一路”下海外水泥布局的成功實(shí)踐者,塔國、柬埔寨等項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn),進(jìn)一步增厚盈利可期。
國家“一帶一路”戰(zhàn)略導(dǎo)向下,水泥上市企業(yè)積極布局海外;公司在塔吉克斯坦的1 期3000t/d 的熟料線已于2013 年8 月投產(chǎn),海外布局進(jìn)度走在行業(yè)先列。
公司塔國生產(chǎn)線盈利能力顯著高于國內(nèi),2014 年當(dāng)?shù)仨?xiàng)目公司華新亞灣凈利率約42%,同期公司綜合凈利率僅約9%。
剔除少數(shù)股東權(quán)益,預(yù)計(jì)2014 年塔國1 線為公司貢獻(xiàn)凈利潤約達(dá)1.2 億元,占整體歸母凈利潤的10%左右;而塔國1 線占公司整體熟料產(chǎn)能比重僅約2%。
公司在塔國規(guī)劃再建2 條3000t/d 的熟料線。2 期胡占德項(xiàng)目已經(jīng)開工建設(shè),預(yù)計(jì)2015 年底投產(chǎn);3 期丹加拉項(xiàng)目預(yù)計(jì)2015 年開建,2016 年投產(chǎn)。
公司3 月完成柬埔寨項(xiàng)目公司28%的股權(quán)收購,控制力加強(qiáng),其3200t/d 的生產(chǎn)線已進(jìn)入正常運(yùn)營。
公司也在中亞、拉美等其他國家積極開展調(diào)研,海外布局再擴(kuò)點(diǎn)值得期待。
短期或迎“長江經(jīng)濟(jì)帶”催化。
近期“長江經(jīng)濟(jì)帶”規(guī)劃預(yù)期再度升溫,規(guī)劃區(qū)域以武漢城市圈、環(huán)長株潭城市群、環(huán)鄱陽湖城市群為主體,區(qū)域投資提振可期。
公司70%以上產(chǎn)能位于湖北及湖南地區(qū),有望充分受益。
“水泥+環(huán)?！睉?zhàn)略先行者,水泥窯協(xié)同處置推廣值得期待。
2014 年末公司運(yùn)行和在建的環(huán)保工廠共計(jì)20 家,年處置能力達(dá)446 萬噸,同比增約74%;環(huán)保處置總量約71 萬噸, 同比增約42%;實(shí)現(xiàn)收入約1.2 億元,略有盈利。
目前,武漢陳家沖二期、長山口等項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn),發(fā)展態(tài)勢良好;未來隨著國家層面制度設(shè)計(jì)、財(cái)政支持的逐步完善與落實(shí),應(yīng)用推廣可期。
維持公司“增持”評級。
預(yù)計(jì)2015-2017 年公司EPS 分別約為0.83、1.05、1.25 元?？紤]公司海外水泥布局、環(huán)保業(yè)務(wù)拓展預(yù)期,給予公司2.6 倍PB,目標(biāo)價17.02 元,維持“增持”評級。
風(fēng)險提示:需求大幅下滑,海外水泥盈利不達(dá)預(yù)期,長江經(jīng)濟(jì)帶規(guī)劃不達(dá)預(yù)期,環(huán)保推廣低于預(yù)期。
