重磅龍頭終于倒下，大量企業(yè)可能“過(guò)不了年”：
10月底至11月中旬，建材行業(yè)重磅級(jí)兩大龍頭企業(yè)的倒下：曾經(jīng)最大的民營(yíng)玻璃企業(yè)華爾潤(rùn)(目前行業(yè)第三)宣布最后生產(chǎn)線全部停產(chǎn)進(jìn)入破產(chǎn)程序，長(zhǎng)江以北最大的水泥企業(yè)山水水泥(235.36元/噸，0%)(港股上市)11月10日20億元超短融違約，并觸發(fā)存續(xù)51億元債務(wù)交叉違約，已申請(qǐng)破產(chǎn)清盤;
我們按照目前的水泥價(jià)格推算，大部分企業(yè)在現(xiàn)金成本附近(海螺(236.23元/噸，0%)10月份噸毛利創(chuàng)歷史最底的52元)，且考慮到山水事件可能令銀行全面收貸，當(dāng)下天氣的原因令未來(lái)4～5個(gè)月出現(xiàn)大規(guī)模保增長(zhǎng)項(xiàng)目開(kāi)工的概率很小，行業(yè)大量的小企業(yè)可能“過(guò)不了年”;
外部催化劑指向2016年保增長(zhǎng)的彈性，回歸“舊常態(tài)”仍是大概率：
保增長(zhǎng)當(dāng)下是“光說(shuō)不做”令市場(chǎng)的預(yù)期降至了接近冰點(diǎn)，但十三五規(guī)劃GDP6.5%的方向以及對(duì)就業(yè)問(wèn)題的壓力，以及外部資金價(jià)格的快速下降，創(chuàng)造了2016年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回歸“舊常態(tài)”較大的概率;
大企業(yè)整合帷幕打開(kāi)，或推波助瀾行情升級(jí)：
我們觀察到：兩大央企巨頭“中國(guó)建材”和“中國(guó)中材”整合預(yù)期愈加臨近，合計(jì)5億噸水泥產(chǎn)能;拉法基(257.25元/噸，0%)中國(guó)的水泥產(chǎn)能整合入華新(303.33元/噸，0%)水泥，四川雙馬已公告要約收購(gòu)可能退市，產(chǎn)能1億噸;華北冀東(243.67元/噸，0%)水泥和金隅(246.25元/噸，0%)股份存整合預(yù)期，合計(jì)產(chǎn)能約1.5億噸，
切換重?fù)駮r(shí)：
微觀需求的確認(rèn)可能需要4-5月份傳統(tǒng)施工旺季密集開(kāi)工之后，但資金和風(fēng)險(xiǎn)偏好疊加形成行情啟動(dòng)的來(lái)源，我們認(rèn)為考慮到股價(jià)前期漲幅較小下行空間有限，中長(zhǎng)期投資者可提前布局;
傳統(tǒng)行業(yè)板塊性機(jī)會(huì)仍偏向高彈性的水泥：東北(亞泰(372.5元/噸，0%)集團(tuán))、京津冀(冀東水泥、金隅股份)、西部及央企整合(寧夏建材、祁連山(230元/噸，0%)、天山(220元/噸，0%)股份)、萬(wàn)年青及華新水泥;
個(gè)股推薦：
央企中材及中建材整合：主要利好于中材系公司：水泥業(yè)務(wù)整合平臺(tái)(寧夏建材、祁連山、天山股份)、最小市值公司國(guó)統(tǒng)股份、新材料平臺(tái)中材科技
亞泰集團(tuán)(600881)： 長(zhǎng)春市國(guó)資下屬企業(yè)，5月初管理層持股剛完成，振興東北之純正標(biāo)的，我們判斷十三五期間振興東北無(wú)論是否有實(shí)質(zhì)落地，目前預(yù)期較低而規(guī)劃可能超市場(chǎng)預(yù)期，亞泰集團(tuán)未來(lái)有望以金融(控股東北證券、參股吉林銀行)、醫(yī)療(藥房+抗癌、心腦血管藥)、足球三大領(lǐng)域展開(kāi)布局，有望兌現(xiàn)的催化劑較多;
再升科技(603601)：(短期漲幅較大部分兌現(xiàn)我們說(shuō)的邏輯，長(zhǎng)期依然看好)：工業(yè)用空氣凈化設(shè)備核心耗材濾紙的生產(chǎn)商，技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)獨(dú)步，有望進(jìn)一步進(jìn)口替代，且超細(xì)濾紙?jiān)谥圃鞓I(yè)國(guó)防裝備升級(jí)中意義重大，而近期同松下電器合資進(jìn)入冰箱用保溫板材市場(chǎng)(長(zhǎng)海股份曾研發(fā)的項(xiàng)目)，替代聚苯板，開(kāi)辟新的市場(chǎng)空間，帶來(lái)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)(明年有望翻倍式增長(zhǎng));預(yù)計(jì)2015-2016年EPS 0.40、0.75元;
高能環(huán)境(603588)：東方雨虹系的第二家公司，土壤修復(fù)龍頭，“土十條”相關(guān)政策可能發(fā)布，考慮到外延，2016年有望實(shí)現(xiàn)翻倍式增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2015-2016年EPS為0.96、1.75元;
東方雨虹(002271)1、2015年3季報(bào)低于預(yù)期(計(jì)提減值、所得稅優(yōu)惠并未實(shí)施)Q3業(yè)績(jī)同比下降12%，而2014年Q4業(yè)績(jī)同比增速有望達(dá)到30%; 2、地產(chǎn)偏后周期的產(chǎn)品Q3銷量均有回暖，Q3雨虹收入增速同增13%，而上半年收入為下降7%，收入段回暖趨勢(shì)有望延續(xù)至2016年上半年; 3、2015年為B2B向B2C全面轉(zhuǎn)型年，為期間費(fèi)用率高點(diǎn)，而2016年零售占比有望達(dá)到20%; 4、10萬(wàn)名包工頭的隊(duì)伍為國(guó)內(nèi)最大的線下施工能力隊(duì)伍，服務(wù)地產(chǎn)后市場(chǎng)，品類延伸，互聯(lián)網(wǎng)維修具備較大的想象空間;2015-2017年EPS 0.80元、1.05元、EPS 1.30元;
北新建材(000786)：1、目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值安全邊際高，而公司賬面幾無(wú)應(yīng)收賬款，低負(fù)債率和良好的現(xiàn)金流提供外延式擴(kuò)張的彈藥; 2、換股收購(gòu)泰山石膏管理團(tuán)隊(duì)35%股權(quán)意味著行業(yè)第1、2名的合并，看好協(xié)同效應(yīng)令成本大幅下降及提價(jià)帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性; 3、賈同春團(tuán)隊(duì)成為上市公司第二大股東11.2%且個(gè)人達(dá)到6.7%，央企改革的突破，鎖定期3年，動(dòng)力充足;我們預(yù)計(jì)EPS 20150.70元(剔除訴訟0.80元)2016-2017年EPS 1.00元、1.25元;
中國(guó)巨石(600176)：中性預(yù)期下2015年EPS在1.10~1.20元，估值具備安全邊際，管道天然氣降價(jià)、下游風(fēng)電葉片及碳纖維資產(chǎn)若注入有望明顯增厚2016年業(yè)績(jī)，中建材集團(tuán)的碳纖維等新材料資產(chǎn)在國(guó)防航天領(lǐng)域具備明顯的優(yōu)勢(shì)地位。近期增發(fā)已經(jīng)獲得批文，底價(jià)20.58元，溢價(jià)不多，公司動(dòng)力較足;
金隅股份(601992)：由于京津冀一體化的推進(jìn)，工業(yè)土地轉(zhuǎn)化提速將帶來(lái)較大的重估增值空間，我們測(cè)算，近2、3年內(nèi)可能轉(zhuǎn)化出的土地面積達(dá)130萬(wàn)平米(豐臺(tái)大紅門24萬(wàn)平米、海淀西三旗48萬(wàn)平米、懷柔雁棲湖60萬(wàn)平米)。同時(shí)京津冀一體化帶來(lái)的交通、基建需求也將帶動(dòng)區(qū)域內(nèi)水泥景氣的底部恢復(fù);2015-2016年EPS 0.46、0.68元(2016年為增發(fā)攤薄后);
大亞科技(000910)：上市16年從未再融資，旗下100%擁有地板行業(yè)龍頭“圣象”，2014年收入規(guī)模在84億元左右，歸母凈利潤(rùn)僅1.6億元，且2009年以來(lái)經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流在10億元左右，而凈利潤(rùn)僅1-2億元;對(duì)比同業(yè)，內(nèi)部管理機(jī)制的理順將帶來(lái)凈利潤(rùn)率的較大提升空間;前同事長(zhǎng)去世后，少東家新董事長(zhǎng)重視市值，有望實(shí)現(xiàn)圣象核心渠道經(jīng)銷商的激勵(lì)、繼續(xù)剝離虧損資產(chǎn)，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、延大家居產(chǎn)業(yè)鏈外延式擴(kuò)張;2015年前三季度業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)90%，我們認(rèn)為首先內(nèi)部機(jī)制的理順令其具備重估的空間(判斷50%以上)，目前PS僅約1倍;參見(jiàn)我們發(fā)布的《大亞科技20150916：新老更替，欲展身手報(bào)宏圖(增持)》
港股推薦西部水泥(2233.HK)，海螺創(chuàng)業(yè)(0586.HK)
海螺創(chuàng)業(yè)(0586.HK)：1)環(huán)保行業(yè)的“富二代”，獨(dú)特的盈利模式疊加海螺的優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)，而市值接近僅反映其持有的海螺水泥的股權(quán)，環(huán)保業(yè)務(wù)近白送;2)環(huán)保業(yè)務(wù)(水泥窯處理垃圾、垃圾焚燒發(fā)電)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)2015～2017年主營(yíng)業(yè)績(jī)復(fù)合50%以上增長(zhǎng)，且在手大量現(xiàn)金;3)員工股減持創(chuàng)造機(jī)會(huì)，目前員工股分派已經(jīng)完成，海螺創(chuàng)業(yè)做大市值動(dòng)力較強(qiáng);
西部水泥(2233.HK)：1)海螺入駐，且進(jìn)一步提升股權(quán)比例至拿下控股權(quán)的預(yù)期較強(qiáng);2)陜西市場(chǎng)經(jīng)歷海螺的肅清，集中度明顯提升;2)噸EV大幅低于重置成本。
