今年甘肅水泥需求增長25%,超出預期
08 年甘肅水泥需求為2100 萬噸,今年預計為2600 多萬噸,增長25%,超出我們在08 年底的祁連山價值分析報告中的預測值20%。今后幾年每年需求增長15%問題不大,絕對增量在400-500 萬噸。 年初至今晉、陜、豫水泥流入甘肅達450 萬噸,而08 年同期為150 萬噸,甘肅境內(nèi)水泥供不應求可見一斑。由于大型工程上馬又多又快,祁連山的產(chǎn)品基本上全部供給大型工程,放棄了農(nóng)村市場。
今明兩年區(qū)域市場新增700 萬噸產(chǎn)能,但問題不大
我們對于祁連山的區(qū)域市場內(nèi)今明兩年的新增產(chǎn)能情況進行了調(diào)查,兩年新增產(chǎn)能700 萬噸,考慮到淘汰落后的因素,凈增產(chǎn)能600 萬噸左右; 甘肅內(nèi)水泥產(chǎn)能過100 萬噸的只有祁連山、海螺平?jīng)龉镜热移髽I(yè),今后幾年的新增水泥需求基本上都是大型工程,真正對祁連山構(gòu)成威脅的產(chǎn)能非常有限,因此區(qū)域市場不像市場想象的那么悲觀。不論10 年區(qū)域市場內(nèi)水泥需求怎樣,對祁連山的水泥需求應該只增不減。
祁連山即將掀起甘青水泥市場整合的大浪
祁連山是甘青地區(qū)最大的水泥企業(yè),與中材合作之后,將獲得戰(zhàn)略和資金上的雙重支持,隨著政府控制水泥產(chǎn)能,下一步的擴張方式將以并購為主,甘肅境內(nèi)水泥企業(yè)的平均生產(chǎn)能力為20 萬噸/年,祁連山有實力、有意愿展開對甘青地區(qū)水泥市場的整合。 考慮更進一步,海螺水泥已經(jīng)在平?jīng)鲞_成生產(chǎn)線,試水之后可能繼續(xù)修建第二條線; 另一方面賽馬和金圓水泥對祁連山的業(yè)務形成嚴峻挑戰(zhàn),表面上祁連山毛利還不錯, 實際上前景不容樂觀。因此,祁連山與中材存在著共同利益,雙方更深入的合作勢在必行。預計在2010 年中期之前有實質(zhì)行動。
投資建議
根據(jù)DCF 估值方法,公司絕對價值22.84 元/股;09-11 年EPS 分別為0.73、0.87、1.03 元,我們強烈看好祁連山未來的發(fā)展。
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