2020-03-19 10:18:29 來源:水泥人

冀東水泥2019年報點評:北方最大水泥公司,持續(xù)受益雄安建設(shè)

  一、事件概述  公司發(fā)布2019年年報,2019年營收345億元,同比增長9.73%,歸母凈利27億元,同比增長42%(合并追溯口徑)。

  二、分析與判斷  受益產(chǎn)品價格上漲及財務(wù)費用下降,公司19年凈利同比增長42%,據(jù)公司公告,2019年水泥熟料綜合銷量9640萬噸,與去年基本持平。2019年全國累計水泥產(chǎn)量23.3億噸,同比增長6.1%,公司水泥銷量增速低于全國平均水平,主要是由于全國水泥需求呈現(xiàn)南強北弱狀態(tài),公司大部分生產(chǎn)企業(yè)地處北方地區(qū)。2019年營收345億元,同比增長9.7%,歸母凈利27億元,同比增長42%。2019年華北PO42.5水泥平均價格為425.4元,同比上漲41.4元。凈利大幅增長一方面是由于水泥銷售價格的上漲,另一方面是由于財務(wù)費用的大幅下降(同比下降17%)。公司財務(wù)費用的下降,主要是有息負債的減少及融資利率的下降。  北方最大水泥公司,持續(xù)受益雄安新區(qū)建設(shè)帶來的需求穩(wěn)定增長?! ?019年河北固定資產(chǎn)投資完成額累計同比為6.1%,比2018年提高0.1百分點;房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額累計同比為-2.9%,比2018年提高4.3百分點;房屋新開工面積累計同比12.7%,比2018年提高13百分點。公司是北方最大的水泥生產(chǎn)企業(yè),熟料產(chǎn)能1.17億噸,水泥產(chǎn)能1.7億噸,水泥生產(chǎn)線布局和銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋13個省、自治區(qū)、直轄市,在所布局的區(qū)域形成了規(guī)模上的比較優(yōu)勢并擁有接續(xù)保供大工程、大客戶的能力,在京津冀地區(qū)市占率超過50%。據(jù)公司公告,雄安新區(qū)在2019年下半年開始進入大規(guī)模建設(shè),預(yù)計每年有500-600萬噸新增量。隨著雄安建設(shè)及京津冀一體化的推動,公司業(yè)績有望穩(wěn)定增長?! ?a href="http://hufen666.cn/news/list_1.html" target="_blank" class="keylink">水泥行業(yè)加大淘汰落后產(chǎn)能力度,供需格局未來持續(xù)向好  近期,中國建材聯(lián)合會聯(lián)手15家專業(yè)協(xié)會共同制定了《建材行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄》。水泥行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄主要內(nèi)容有:單套粉磨水泥產(chǎn)能100萬噸以下的粉磨設(shè)施(特種水泥除外);水泥熟料產(chǎn)能利用率70%以下的地區(qū)(以省為單位)2000噸/日(含)以下的水泥熟料生產(chǎn)線(2020年底前),2500噸/日(含)以下的水泥熟料生產(chǎn)線(2021年底前);水泥熟料產(chǎn)能利用率70%以上的地區(qū)(以省為單位)2000噸/日(含)以下的水泥熟料生產(chǎn)線(2021年底前),2500噸/日(含)以下的水泥熟料生產(chǎn)線(2022年底前)等。我們判斷隨著淘汰落后產(chǎn)能指導(dǎo)目錄的推進,水泥供需格局將持續(xù)優(yōu)化,公司有望持續(xù)受益。

  三、投資建議  預(yù)計公司2020~2022年EPS分別為2.53元、2.98元、3.46元,對應(yīng)PE分別為7.6倍、6.5倍、5.6倍。當前水泥行業(yè)可比公司平均估值為11.6倍,給予推薦評級。  四、風(fēng)險提示:  華北地區(qū)基建和地產(chǎn)增速下滑;水泥淘汰落后產(chǎn)能速度放緩。

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